牛市特供|风来了，金融股飞过之后，“土”会不会飞？

【写在前面】

        10月28日，财富管理刊文《开园渐近，迪士尼板块的投资机遇》，随后迪士尼板块出现快速大涨，wind资讯统计中，迪士尼指数从10月27日的1121.9快速拉升至11月25日的1479.09点高位，板块涨幅高达31.9%，个股行情更是波澜壮阔。

        上周，财富管理刊发《银行股暴力上涨“防国资流失”，还能再涨30%？》时提到，在机构抢筹中，银行股短期继续有所表现。但需要关注的是，眼下机构投资者除了看重年末排名，更重要的可能是锁住今年收益，并着眼于明年的布局。农村工作会议、土改这些主题就不能不进入投资者视野。

        土改有哪些机会？在这个链条中，谁能够抓住流转的大潮，做大做强？下文是机构投资者博道投资的思考，思路未必都符合顺应市场，但有心的投资人不妨对照他人的思考做再思考，并借此了解交易对手都在想什么。

风来了，“土”会不会飞？

文/陈磊

        卷“土”重来。临近年底，土地改革的推进速度正在加快。中国证券报消息，土地改革的总体框架方案已接近完成，最快可能在年内出台。据悉，该方案由国土资源部牵头、多个相关部委参与制定，目前已经过多轮讨论。

        政策红利落地在即，中国土改进程不断提速。同时，作为明年农村工作的首要任务，土改很可能将成为贯穿全年的投资主题。

        回顾新中国成立以来，我们已经成功的进行了两次土地改革：第一次土改达成了“耕者有其田”，新政权由此得到了广大农民群众的支持与拥护；80年代，第二次土改实行“家庭联产承包责任制”，极大地调动了农民的生产积极性，有效地提高了农民收入和粮食产量。

        而最新的这次土地改革主要是以实现农村土地承包经营权流转为目标，进一步提高农业生产效率，实现农业现代化。更深层次来说，是为推进城镇化奠定基础。从前两次成功的经验来看，我们相信以新一届政府已经展现出来的坚定和智慧，这一次的土改也会取得理想的成果。政府对土改的重视程度不容置疑，从2009年开始，历年的一号文件都会提到耕地承包经营权的流转问题。

        土地是农民依存的根本，耕地流转的难度有多大，我们在这里就不再细述。我们想探讨的是，在未来土地加速流转的进程中，谁能够成为受益者？

        理一理种植农业这个漫长的产业链可以发现，土改共催生四类投资机会，分别为土地资源拥有者、土地流转参与者、优质农资供应商、新服务体系创新者。那么，在这个链条中，谁能够抓住流转的大潮，做大做强呢？

        笔者认为，最具诱惑力的当属农业的新生产经营模式。

        以玉米为例，我们在超市买到的新鲜玉米要3元/斤，从种植到最终变为有品牌的商品，中间的产业链很长，涉及到土地流转费用—人工—种子—化肥—农药—农机—烘干仓储—物流运输—批发—终端零售。按照这些环节的价值来分析，终端零售品牌在价值链中占据最高的位置，最有可能实现从流转到终端品牌的全产业链经营。他们的终端价格高，能够产生超额利润，从而有足够的实力进入上游土地流转，推进农业的工业化。这一点从阿里聚土地的热卖可以看出，品牌商已经开始涉足产业链的整合。

        而在价值链中排第二位的就是“土豪”——土地所有者。拥有土地的人肯定能够受益，因为这几年土地流转的费用一直在上涨。土地的流转费用在整个农产品的生产成本中最高，因此，“土豪”们无形中具备了先天的成本优势。目前，真正大规模拥有土地的只有农垦。因此，在国企改革中，我们要重点关注农垦企业。他们未来在现代农业的发展中具备了先天的优势，这一点非常重要。农垦企业因为国有的属性，虽然拥有大片土地，但生产经营效率低下，具有很大的改善空间。

        另外，在产业链的部分环节，我们认为也有整合的可能。比如在农资领域，化肥的价值最高，化肥行业的领头企业就有可能对其他农资产品进行整合，形成销售平台。无论哪个方面来看，土地改革都对每个环节的技术领先的大企业极为有利。

        农业过去是落后、效率低下的代表，年轻人宁愿出门打工，也不愿在家种地，除了收入的原因，还有社会对农业的定位问题。而历史告诉我们，落后和低下恰恰代表着巨大的提升空间。我们所需要的就是改变落后的生产经营模式，而这正是土地流转加速之后可以看到的。零散的土地得到集中，种植规模的扩大，农业工业化的实现，农业经济效益的提高，最终达到吸引人才，改变社会对农业的定位的目的，彻底提高农民的社会地位。

       （作者系博道投资高级分析师上海财经大学金融学学士、英国南安普顿大学金融学硕士，11年证券基金从业经验；先后就职于天相投资顾问公司、中银国际证券、瑞银国际、交银施罗德基金，覆盖食品饮料、农业、日化等行业的研究；2013年加入上海博道投资管理有限公司。）