解读｜易会满周末发言透露四大信号：对伪市值管理“零容忍”

5月22日，证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上发声，对证券行业如何高质量发展圈定了重点。

具体来看，易会满在讲话中不仅回应了近期市场广泛关注的“伪市值管理”，还对注册制改革、行业高质量发展中需要坚持的理念以及及需要纠正的不良风气等，作出了关键表述。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访时表示，伪市值管理，实际就是借市值管理之名，行操纵股价或内幕交易之实，在行业法制化建设不断加强的背景下，可谓是顶风作案。同时，伪市值管理会导致投资者对市场失去信任和信心，因此必须受到严查严处。

中国市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人付立春告诉澎湃新闻记者，目前，注册制改革正稳步推进，国内市场相应的法律框架也逐渐完善，同时行业的国际化水准也不断提高。因此，当下行业的高质量发展，主基调必须符合稳字当头。

以下为澎湃新闻记者对易会满有关证券行业高质量发展表述的重点解读：

一、伪市值管理是顶风作案

解读：近期，市值管理成为资本市场的热词，并在相关事件的发酵中，与“操纵股价”划上了等号。不过，所谓市值管理，本意是帮助上市公司、股东以及PE机构三方加强协作。上市公司实现产业转型升级，股东希望价值最大化，PE机构希望可以顺利退出。

易会满表示，“伪市值管理”本质是上市公司及实控人与相关机构和个人相互勾结，滥用持股、资金、信息等优势操纵股价，侵害投资者合法权益，扰乱市场秩序，境内外市场均将其作为重点打击对象。证监会将保持“零容忍”态势，对利益链条上的相关方，无论涉及到谁，一经查实，将从严从快从重处理。

“伪市值管理，实际就是借市值管理之名，行操纵股价或内幕交易之实。”董登新认为，因此伪市值管理属于明显的违法犯罪，同时属于情节严重的类型。特别是在新证券法已经实施和刑法修正案（十一）也已出台的背景下，进行伪市值管理可谓是顶风作案。

董登新表示，伪市值管理会导致投资者对市场失去信任和信心，这是非常糟糕的。因此，借市值管理致命，越雷池、踩红线行犯罪之实，必须受到严查严处。

付立春说，从某种意义上说，在资本市场的滥用和不规范操作，正在使市值管理出现“污名化”趋势。“市值管理作为双刃剑型工具，一方面需要防止短期化、过激化和泡沫化，另一方面也有待正本清源，防止失序。”

付立春指出，近些年来，市场上以各种方式拉抬股价的‘市值管理’行为层出不穷，将‘市值管理’等同于股价管理，通过操纵股价或进行资本运作来推高市值，这无疑背离了市值管理的初衷，也成为监管重点关注的方面。

不过，付立春同时强调，真正的市值管理本不是贬义词，是企业采取合法合规的经营方式和科学手段，使公司股票价格服务于公司整体战略目标。“市值管理无论从改善公司经营结构提升业绩来看，还是从产业链整合增加外生业绩来看，都是无可厚非的。”

二、注册制改革是本轮资本市场改革的“牛鼻子”工程

解读：2019年政府工作报告中提提出“设立科创板并试点注册制”，2020年提出“改革创业板并试点注册制”，2021年最新提法为“稳步推进注册制改革”，显示了监管层对于在全市场推进注册制的决心和力度。从2019年设立科创板并试点注册制，到创业板改革并试点注册制，我国的注册制改革稳步推进。

易会满在讲话中强调，证券行业高质量发展必须坚持走专业化发展之路，注册制改革是这一轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是当前和今后一段时期的中心任务。

易会满说，注册制改革不仅涉及审核重点、方式、分工的优化，还必须建立起对发行人质量、发行定价和时机的市场化约束机制。一方面，要通过市场化法治化手段促使中介机构归位尽责是其中的关键。另一方面，行业机构要进一步突出专业能力的核心地位，不断提高专业水平，适应注册制要求。

“目前，注册制改革全市场覆盖的总体目标已经制定，应该尽快推进这一目标的实施和实现。”董登新说，注册制改革只能进不能退，不能以任何名义让注册制改革倒退，更不能让注册制改革半途而废。

董登新说，注册制改革的本质是市场化，但法制化是基础和前提，注册制改革将考验国内市场法制化和市场化是否能够真正到位。因此，下一步注册制改革的纵深推进，必须尽快完善各项配套制度和体制机制模式，这是迫在眉睫和刻不容缓的。

付立春表示，注册制改革是一个系统性的工程，因此需要一个整体性的配套设施。目前，与注册制改革想配套但还没有到位的环节，必须进行相应的补充建设。其中，进项相关建设必须遵循市场化和法制化。

三、行业高质量发展须坚持稳中求进

解读：易会满强调，行业的高质量发展，必须坚持稳中求进的理念。不过，强调“稳”并不代表不要创新，而是要更好地创新。证券行业位于市场经济的前沿，创新意识较强，动力也很足。但资本市场直接面对千家万户、涉及各方利益，行业创新也必须慎之又慎。

付立春认为，目前，注册制改革正稳步推进，新证券法也已实施，国内市场相应的法律框架也逐渐完善。同时，行业的国际化水准也不断提高。因此，行业的整体成熟度正不断增强。

付立春说，目前行业创新所处的阶段，已不再是类似设立科创板等重大事项，而是进入到一个相对比较稳定的完善阶段。因此，行业发展的主基调要符合稳字当头，逐渐健全各项市场机制，稳步推进发展。

易会满指出，要坚持创新发展与合规风控并重，统筹把握发展与安全的关系，切实做到“管理有制度、操作有流程、过程能监测、风险可承担”，确保创新始终行进在正确的航道上。

四、行业存在的重市场轻风控、重项目轻准入、重眼前轻长远等问题

解读：针对目前行业发展中存在的问题，易会满不仅提到了伪市值管理，同时还指出近年来行业存在重市场轻风控、重项目轻准入、重眼前轻长远等问题。易会满说，一些金融机构风险个案暴露，追根溯源，内部人控制、“三会一层”虚设、制衡失效等公司治理方面的缺陷和不足是其中的重要原因。

董登新表示，目前国内市场的监管中，重准入而轻时候监管是的确存在的。以IPO为例，很多企业把IPO不看做开学典礼，而看做毕业典礼，认为一旦上市便万事大吉。同时，很多上市公司，对相关法律法规缺乏尊重，且行事风格也较为随意，如拒绝整改、拒绝现场调查、随意改名等。

董登新说，与此形成鲜明对照的便是海外如美国股市，其IPO门槛特别低，在当下仍有不少小企业因这一原因去美国进行上市。不过，其对上市公司的监管非常严厉，可以说是宽进严管。

董登新认为，国内证券行业可以进行适当的借鉴，在IPO的环境给予企业足够的包容，但一旦上市成功，必须接受严厉的监管。