巴菲特股东大会上的四个回答：高科技企业估值和抛售银行股

北京时间2021年5月2日凌晨，一年一度的投资圈盛宴——“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔·哈撒韦公司的第56届股东大会再次在线上拉开帷幕。 

伯克希尔·哈撒韦公司的第56届股东大会再次在线上拉开帷幕。人民视觉  图

今年，97岁的查理·芒格再次与90岁的巴菲特一起坐在主席台上，向全球投资人阐述对投资的一些思考和感悟，并对知名公司和热门行业做出了评论。

去年因疫情出行限制，芒格没有参加2020年股东大会。今年的年度股东大会的地点因此暂时移师美国洛杉矶。

现在依然不想拥有航空公司

全场的第一个提问是关于伯克希尔在2020年清仓航空股的操作。

有投资者提问说：“你曾说当别人恐惧时我贪婪，但是疫情中伯克希尔也抛售了航空股，等于别人恐惧时你们也恐惧了，如何回顾当初伯克希尔的决策？”

巴菲特回答：航空业其实是习惯在一个破产的环境下经营的。但是整个航空业的经营规模，四大航空公司加起来可能卖出去不到一千亿美金。而整个苹果加起来已经超过了上万亿。所以航空股进不到伯克希尔前十五的投资组合当中。

不过，巴菲特也表示，他认为这一做法没有问题。伯克希尔不是航空业大股东的这个事实，可能使得政府更愿意对该行业伸出援手。

“短期内国际的旅行是回不来的，”巴菲特说，“我觉得航空业好像确实现在有了很大的复苏，但是我还是不想再把这个股票买回来。”

卖掉部分苹果股票可能是个错误

有投资人提问：为什么伯克希尔卖出了苹果股票？为什么不买一些，反而卖了一些？

巴菲特表示，目前对于苹果的持股率约在5.3％，这是一个市场安全水平，而且对于伯克希尔来说，持有苹果的市值已经远远超过其他股票。

巴菲特介绍，对于苹果的持股在2021年第一季度又上升了，这是由于对伯克希尔股票的回购，以及苹果也宣布了对自己股票的回购。

巴菲特再一次表达了对苹果公司的喜爱：“苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品也是受到全世界所有大众所热爱的，在全球范围也有忠实的粉丝。”

巴菲特还强调，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品，对于很多人来说，他宁愿把车放弃也不愿放弃自己的苹果手机。”

“我们当时有机会买苹果的股票是很好的。去年我们确实卖出了一些苹果的股票，但是我们股东的持有率没有降低，因为我们进行了股票的回购。”巴菲特说。

巴菲特还当场询问芒格：“查理，你觉得我们去年卖了股票是错误的是吗？”

芒格说：“是错了。”

对于这个回复，巴菲特笑着说：“有时候我必须还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作。在他看来是做错了。”

巴菲特进一步强调说：“库克作为苹果的CEO，他真的是我们所目睹的所有的很多行业的CEO里面最棒的一位管理人。他把苹果管理得井井有条。当然，他办不到之前乔布斯所做的一切，他在创意上做不到乔布斯那一步。但是，我也不觉得乔布斯在管理方面能像库克这么出色，尤其是多年来这么出色的管理。”

芒格则补充说，领先的美国公司，对于美国来说是很重要的。美国在新科技的行业仍然是领先于世界。“我自己是不希望政府太多地干扰我们的科技行业，我觉得他们现在做得很好。这也是要得益于我们整个美国文化、美国文明的程度。”

“你看现在这些公司的市值非常高，对我们也是有利的。”巴菲特总结道。

高科技企业的估值并不疯狂

当被问及怎么看到一年业绩增长50%、100%甚至200%的高估值标的，特别是高科技企业时。

巴菲特说：“我们不觉得这样的估值是疯狂的。我还是觉得，我对于苹果的理解，尤其是苹果未来的理解，都是跟销售者息息相关的，跟全世界消费者一样。他们甚至比我们对于苹果的理解还更好。”

巴菲特表示，不希望政府过多干扰科技业，“这些公司市值非常高，对我们也是有利的。”

巴菲特提及，美国财政部周四的四周短期美债拍卖有400亿美元的规模，但得标利率为0。现在美国债券没什么收益了，我们在接近零的利率环境，如果长期利率一直保持这样的水平，那么股票价格就显得低。找不到什么债券能有苹果和谷歌这种公司的盈利水平。

芒格也认同这个观点，他说：“我也觉得你刚才提的名单，比如说领先的美国公司，对美国来说是很重要的。我们在新科技的行业，仍然是领先于世界。而且这些公司市值非常高，对我们来说也是有利的。”

解释对银行股的抛售

巴菲特也解释了去年对银行股的抛售，他说，伯克希尔去年抛售了许多银行股票，不是因为对银行业缺乏信心，而是决定重新平衡投资组合，避免过于偏重于某一领域。

巴菲特说，银行是他的最爱，现在的银行比十年、十五年前，可能健康状况已经更好了。但是伯克希尔现在的想法还是持有银行股比例保持10%。

截至2020年底，伯克希尔持有1.03亿股美国银行(Bank of America)股票，仅在第三季度就增加了8510万股。这使得伯克希尔拥有美国银行11.9%的股权。不过，伯克希尔将持有的富国银行股份从2019年底的3.457亿股减持至2020年底的5240万股，并完全退出了摩根大通和M&T银行。