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万事利丝绸80%产品靠代工，还被客户拖欠款项

2021-04-22 13:52

来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客

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原创于可心远川研究所收录于话题#远川消费组10#新股观察1

2月底，杭州万事利丝绸文化股份有限公司（以下简称“万事利”）通过审核，成为2021年第78家获得上市资格的企业。

万事利是著名的中国丝绸产品品牌，成功服务了北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、G20杭州峰会等一系列国际盛会。

丝绸是中国传统产品，有着独特的魅力和深刻的文化内涵。对照近年汉服、JK、Lo裙等亚文化服装的流行，以及喜茶、茶颜悦色、观夏等通过深入挖掘传统文化而走红的品牌，不禁让人想到：丝绸产业是不是也能诞生“喜茶”？

远川研究所消费组将简要分析招股书，尝试回答三个问题：

1. 卖丝绸是不是好生意？

2. 万事利靠什么赚钱？

3. 丝绸行业能诞生大市值公司吗？

万事利的主要产品可分为丝绸文化创意品（自有终端品牌）和丝绸纺织制品（非自有终端品牌），2020年1-6月因新冠肺炎疫情增加了口罩产品。在平常年份，文化创意品、纺织制品的收入基本各占半壁江山；而在去年上半年，口罩卖得更好。

其中，丝绸文化创意品以“万事利”自有品牌为核心，主要包括丝巾、组合套装、家纺、品牌服装、围巾和丝绸工艺品。

2017-2019年，公司丝绸文化创意品收入分别为3.65亿、3.99亿、4.08亿，在2020年上半年降至1.11亿，占主营业务收入的比重分别为51.68%、53.73%、56.43%和28.97%。

而丝绸纺织制品，则是以OEM模式向品牌女装客户销售丝绸面料、服装或提供受托加工服务。2017-2019年，这部分业务的收入分别为3.42亿、3.44亿、3.15亿，2020年上半年降至1.01亿元，占各期主营业务收入的比重分别为48.32%、46.27%、43.57%和26.29%。

从毛利率看，2017年至2020年1-6月，公司主营业务毛利率分别为36.57%、36.50%、37.00%和36.38%，基本保持稳定。

其中，文化创意品毛利率在50%以上；而纺织制品主要包括丝绸面料和贴牌服装，毛利率低于20%。

公司生产模式主要分为自主加工和外协生产。报告期内，公司自主加工比例仅占11.24%、12.14%、20.67%和20.00%。

其中，贡献主要利润来源的文化创意品，在2017–2019年代工的比例分别为96.49%、96.46%、85.23%。

万事利可能也意识到了代工比例过大的问题。本次上市募资3.19亿元，其中5400万元将用来建设数码印花生产线。

至今来看，卖丝绸织品是一个小众行业。

根据商务部市场运营和消费促进司、中国国际电子商务中心发布的《中国茧丝绸行业发展报告》，2018年度全国50家丝绸样本企业内销额为41.01亿元，同比增长1.7%。

在这么小的市场里，万事利其实已经做得不错。

不考虑去年疫情造成的经营波动，2017-2019年，万事利收入分别为7.13亿元、7.53亿元、7.29亿元，算是吃到了不小的份额，但净利润分别为5811万元、5001万元、5933万元，增长乏力。

但利润只是面子，现金流才是里子。在这方面，万事利遇到了不小的麻烦。

万事利卖产品的方式可以分为直销、分销两种。

低毛利的纺织制品，都用直销模式，卖给鄂尔多斯、歌力思、朗姿股份、爱慕股份、锦泓集团、雅莹集团、安正时尚等服装企业。

高毛利的文化创意品，通过加盟商、经销商和代销商来卖。

截至2020年6月末，万事利丝绸加盟商合计36家、加盟店合计41家，其中杭州地区加盟商合计27家，占比超过70%。此外，报告期内与万事利合作过的经销商合计303家，代销商合计27家。

然而，公司代销商涉嫌传销、贿赂，疑点重重。

根据招股说明书披露，杭州彩丝丝绸有限公司在2019年度、2020年上半年为万事利丝绸文化创意产品的第二大、第四大经销商，销售金额分别为1171万元、146万元。

然而，彩丝丝绸因与司机签订协议，让司机为其在游客中招揽顾客，并按照比例支付相应的提成，被杭州市市场监督管理局以商业贿赂理由处以罚款14538元。

除此以外，更大的问题是回款困难，报告期内，万事利公司丝绸文化创意品应收账款余额分别为6223.30万元、7219.87万元、7315.55万元和5336.45万元，而各期应收账款逾期金额分别为2610.64万元、3057.96万元、2756.08万元、3764.20万元，逾期金额占比达到41.95％、42.35％、37.67％、70.54％。

除2019年外，应收账款逾期占比均超过40%，2020年上半年更是高达70%。也就是说，经常被客户拖帐。