十大券商看后市｜A股仍处震荡之中，寻找机会更需防范风险

上市公司2020年报和2021年一季报披露接近尾声，A股下一步行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，震荡仍将是市场主旋律。

安信证券指出，目前市场正处于震荡格局之下。一方面，从基本面看，随着国内经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，未来一个阶段企业盈利修复速度正面临逐步趋缓。另一方面，政策面看，虽然当前政策环境友好，但未来美联储政策出现边际收紧，导致美股回撤风险也存在。

华泰证券表示，目前A股市场缩量调整，交易主线相对分散，仍处于结构“拉锯战”阶段，面临着“盈利向上+宏观流动性向下”的组合。虽然A股业绩预告显示盈利改善扩散至中上游，但新成立偏股公募基金份额、融资成交活跃度，均创年内新低。

配置方面，海通证券认为，今年类似强版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量，大于宏观流动性略紧的负能量，因此目前的重点应该是寻找机会。

海通证券指出，潜在入市的公募基金和外资均偏好制造业，尤其是机械设备、电气设备、汽车等。同时，智能制造有望成为新的主线，投资者可挖掘信息技术的应用、新能源技术的应用、传统制造技术改进与升级三个方向的机会。

中信证券同时指出，一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显，随着投资者共识重新凝聚，工业板块配置价值持续提升，将成为平静期的主角。

不过，在操作方面，中信建投提醒投资者，市场整体仍然处于震荡过程中，风险防范仍然是第一要务，因此保持中性灵活的仓位是重要选择。

中信证券：市场共识重聚

展望后市，投资者行为对A股平静期主配角转换的约束将逐步缓解，国内经济开局良好，一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显，随着投资者共识重新凝聚，工业板块配置价值持续提升，将成为平静期的主角。

具体来看，首先，国内经济一季度开局良好，预计二季度GDP环比将达年内高位。随着A股一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显。

其次，投资者行为制约了A股平静期的主配角转换速度：“核心资产”调整较快和对工业板块景气持续性的分歧，使得公募进退两难，调仓较慢；配置型外资稳步流入，对部分板块有支撑作用；而私募、游资与散户短期依然以观望为主。

最后，基本面才是主配角转换的决定因素，各类投资者将重新凝聚共识。工业板块景气的持续性预期增强，公募基金调仓会加快；国内相对海外基本面预期上修，其中工业板块相对优势依然明显，将吸引外资持续流入；而随着机构端的共识提升，散户、游资的入场意愿也会增强。

配置上，建议投资者积极调仓，关注工业板块，并继续聚焦平静期的四条主线：一是本轮市场调整后，性价比较高的成长主线，如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等；二是短期景气恢复明显，去年因疫情受损的行业，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求复苏的品种，包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等；四是一季报的潜在高弹性品种，集中于钢铁、有色和化工板块。

海通证券：市场微观资金面充裕

近期，A股低位震荡且成交低迷，投资者担忧市场就此冷却。不过，总体来看，未来一段时间内资和外资均将继续流入A股，股市微观资金面较充裕。

值得一提的是，今年外资流入比往年都快。过去两年多，由于以基金为代表的内资大幅流入股市，投资者对外资的关注度不像之前的那么高了。年初至今，今年北上资金已经净流入了1200亿元，且日均流量高达18亿，创历史新高。

配置方面，今年类似强版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量大于宏观流动性略紧的负能量，因此目前的重点应该是寻找机会。

具体来看，潜在入市的公募基金和外资均偏好制造业，尤其是机械设备、电气设备、汽车等。同时，智能制造有望成为新的主线，投资者可挖掘信息技术的应用、新能源技术的应用、传统制造技术改进与升级三个方向的机会。同时，进一步关注大众消费。

中信建投：风险防范是第一要务

目前，市场整体依旧处于震荡调整期。同时，受通胀和流动性预期影响，白马股估值压力大，但经过2021年一季度调整后，估值和盈利开始进入合理匹配区间。

展望后市，中国经济从高位最景气的状态开始回落，以PPI为代表的价格持续上行，幅度高于经济回升的水平。其中，价格反制机制是经济回落的重要原因。目前，货币供给仍然处于中性的紧平衡阶段，市场整体仍然处于震荡过程中，风险防范仍然是第一要务，保持中性灵活的仓位是重要选择。

策略方面，高股息策略具有一定的相对优势。如果经济持续回落，价格见顶下降，预计2021年下半年，成长股的配置价值将重新出现。

华泰证券：市场处于结构“拉锯战”阶段

总体来看，市场仍处于结构“拉锯战”中，面临“盈利向上+宏观流动性向下”的组合。

一方面，社融趋缓、企业和居民信贷中长期贷款同比多增，A股业绩预告显示盈利改善扩散至中上游。另一方面，美债长端利率和美元指数边际回落，北向资金转为大幅净买入，为春节以来新高。新成立偏股公募基金份额、融资成交活跃度均创年内新低。

配置方面，目前A股市场缩量调整，交易主线相对分散，仍处于结构“拉锯战”阶段。因此，建议投资者以小胜大、加配中证500、关注周期制造。

招商证券：估值扩张难度加大

近期，市场整体跌多涨少，呈现分化格局。一方面，是部分顺周期板块上市公司业绩高增，“碳中和”等主题投资热度延续。另一方面，是部分消费板块上市公司发布业绩好于市场预期，低估值业绩高增或反转的公司得到市场青睐。

展望后市，当前新增社融增速转负，信用环境转向紧缩，导致股票市场估值扩张难度加大。但在当前全球经济复苏带动作用下，出口相关产业仍可能继续成为未来阶段超预期的方向。

配置方面，近期业绩增速上调幅度较大的行业多为顺周期、TMT和景气度处于高位的行业，建议投资者关注估值性价比较高的板块。如TMT的电子、计算机、传媒等，顺周期的钢铁、基础化工、煤炭、轻工制造等，疫情后仍待修复的交通运输、消费者服务、石油石化等板块。此外，可关注新能源汽车板块以及自动驾驶产业链的中长期投资机会。

安信证券：市场并不面临系统性风险

近期，市场投资者对于经济的分歧正在加大：部分投资者认为当前经济复苏较为强劲，并对后续政策收紧表示担忧，另一部分投资者则认为经济修复动能已经开始衰竭，对于政策导向则相对乐观。

总体来看，当前市场并不面临系统性风险，处于震荡格局。当前，A股市场的核心问题是后疫情时代的基本面与政策预期有待重构。从基本面来看，国内经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，这意味未来一个阶段整体企业盈利修复速度正面临逐步趋缓。政策面看，当前政策环境友好，虽然未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤风险也存在，但这种风险并未释放。

配置方面，建议投资者侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，如医药、食品饮料、汽车、电子、家居、航空等。

兴业证券：市场大概率维持震荡格局

展望后市，随着业绩逐步公布，低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看，市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂，市场也将大概率维持震荡格局。

因此，当前阶段，建议投资者结合业绩期，精选业绩景气向上的阿尔法品种，布局优质个股，调仓换结构，风格再平衡的较好选择。往后看，业绩主导的贝塔行情，是再一次出击的好时候。

在此之前，投资者可围绕三条主线，精选阿尔法品种：一是经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业；二是一季报景气，关注半导体、医疗器械、被动元器件等；三是关注地产后周期链和优势制造。

平安证券：市场短期震荡

展望后市，权益市场仍然是纠结波动的，维持市场短期震荡的观点。

具体来看，目前，宏观数据的信号仍不具备方向性，分歧收敛但仍存在。3月金融数据和季度经济数据发布，从市场预期的角度来看，社融数据不算不好，经济数据不算特别好，后续走势和节奏仍然存在分歧。

值得关注的是，上市公司业绩出现了市场的新特征。一方面，是白马股一季报不及预期的现象并非单一，陆续有部分业绩不及预期的白马股调整加大。另一方面，市场出现部分业绩良好的白马股仍也有价格调整的现象。这反应出市场对结构性高估值的担忧。

配置方面，当前中证龙头指数估值处于十年以来93%的历史高位，在信用渐进紧缩背景下，高估板块的整体向上动能不足，并走出了阶段性业绩兑现的走势。

粤开证券：指数即将反弹

展望后市，从宏观经济基本面来看，一季度GDP增速18.3%，虽然增速创新高，但是两年平均增长5.0%，较疫前仍有一定差距。货币政策方面，4月下旬即将召开政治局会议。量能方面，3月中旬以来，指数震荡盘整，成交量逐级下行，与指数走势分化。

总体来看，4月指数有望迎来反攻，当前情绪面宣泄较为充分，在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。因此，在没有其他外部扰动的情况下，指数即将迎来反弹。

配置方面，建议投资者均衡配置，关注顺周期+性价比+高景气三条主线：一是关注全球经济复苏链条上低估值顺周期板块投资机会。二是业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是关注高景气度产业链，如新能源汽车、光伏、TMT等。

华西证券：耐心等待市场企稳

近期，业绩不及预期的抱团白马股频频闪崩，出现了“一天杀一只白马股”的节奏，甚至部分基本面未出现重大变化、一季报业绩高增长的白马蓝筹亦呈现下跌。其本质原因在于A股筹码过于集中，在情绪面较脆弱、增量资金退潮的市场环境下白马股容易出现踩踏现象。

展望后市，存量博弈的特征下市场赚钱效应不佳，板块轮动较快。因此，建议投资者“枕戈待旦”，耐心等待市场企稳。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是去年疫情受损、短期景气回升“顺周期”行业，如“航空、旅游、酒店”；二是高股息率行业，如钢铁、银行；三是主题上重点聚焦“碳中和”。