量化私募巨头明汯投资否认遭强赎，部分产品净值节后大幅回撤

千亿级量化私募巨头上海明汯投资管理有限公司（以下称“明汯投资”）近期被爆旗下产品遭遇600亿元强赎并爆仓，4月13日该公司深夜紧急辟谣。

业内人士指出，量化策略整体的收益相对稳定，甚至还可以通过股指期货来对冲系统性的风险，但当市场分化比较明显，也给量化投资带来了很多的挑战。

业绩遭受重挫

4月13日，一则关于明汯投资旗下产品遭遇600亿元强赎并爆仓的消息在市场上疯传。

当天夜间，明汯投资在其官方微信公众号上发了一则声明，称网传“强赎”和“爆仓”等信息均属谣言。声明还称，在明汯投资向媒体辟谣后，部分有心人士将新闻稿篡改并传播，该行为已经侵犯了其正当权利。

明汯投资表示，已着手调查谣言源头，并对相关造谣和传播行为保留采取进一步法律行动的权利。

有量化私募人士对澎湃新闻记者表示，明汯投资近期由于回撤较明显而确有赎回，但并没有网传的规模那么巨大，更也不至于因赎回影响到股票闪崩。

不过，近期明汯投资旗下多只产品的净值都出现了较大幅度的回撤，是不争的事实。

私募排排网数据显示，截至4月9日，明汯投资旗下共有20只产品披露了最新净值数据，今年以来明汯投资旗下多只产品仍处于亏损状态，其中18只产品今年以来为亏损状态，公司代表作明汯价值成长1期跑输同期沪深300指数10个点左右，今年以来收益为-4.71%。

明汯投资的另一款主力产品明汯稳健增长1期今年以来收益为-7.14%，回撤幅度更达18.72%。

明汯投资成立于2014年，官网资料显示，公司专注于量化投资领域，目前已成熟构建了面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台（涵盖策略测试、策略配置、风险评估等），并拥有统计套利、CTA、事件驱动等多样化策略的优秀策略研发团队和强大策略库。

明汯投资官网显示，该公司掌门人裘慧明历任全球知名对冲基金HAP capital高级投资经理，Millennium投资经理，还曾于全球知名投资银行瑞士信贷自营量化交易部门担任投资经理。裘慧明拥有美国宾夕法尼亚大学物理学博士、硕士学位，复旦大学物理学学士学位。

明汯投资另一位核心团队成员——解环宇，历任全球知名量化对冲基金Citadel LLC量化研究员。本科毕业于北京大学，学习计算机、统计及金融。擅长日内交易和统计套利，拥有丰富的量化交易和投研体系开发经验。

缘何失利？

事实上，回顾明汯投资历史业绩，其实表现相当不错。公司代表作明汯稳健增长1期，产品成立于2015年2月3日，截至今年4月9日，累计收益率为465.50%，年化收益率为32.35%。明汯CTA二号、明汯CTA一号截至4月9日的累计收益率也分别高达395.94%和341.68%。

究竟是何原因造成了明汯投资今年的失利？

在3月上旬，明汯投资就曾因为业绩出现调整而向投资者发出过道歉信。

该机构彼时称，业绩的回调是由于风格的切换。

“今年1月初升级模型增加深度学习模块，该模块加大了过去6个月到1年市场行情数据训练的权重，对近期的市场行情适应更快。但春节后2月18日至3月5日一共12个交易日，市场发生极大反转，大小盘分化剧烈，300指数大幅下跌9.38%不少前期涨幅高的大盘蓝筹股票大幅回调，同期500指数下跌1.86%，中小票表现要明显好于大票，明汯500模型则出现了平均5.4%的超额回撤。” 明汯投资在信中写道。

2020年8月以来，明汯投资的产品经历两次超过10%的回撤。在今年3月的一次沟通会上，该机构对此的解释称，这是因为“去年7月风格没卡紧，导致alpha上偏小票，这是因为从2019年到2020年6月，在小票上的超额收益非常好, 所以导致小票上alpha很大，会去超配小票。 然而，从去年7月到今年的1月，小票是非常差的，大票表现还行，导致从今年1月底开始，学习出来的参数是大票上非常好、小票上非常差，我们又超配了大票。因此，导致风格上两边受挫。”

前述量化私募人士指出，明汯投资出现较大幅度的回撤，还有一个可能的原因是规模过大，陷入了“规模魔咒”。所谓“规模魔咒”，就是量化策略的有效性只能维持在一定规模内；超过一定规模后，策略赚取超额收益能力显著下降。“千亿的规模确实有点超出明汯能承载的体量了。”

对于量化策略的优势和风险点，私募排排网未来星基金经理胡泊对澎湃新闻记者表示：“较主观策略相比，量化有非常明显的优势，那就是量化投资通过模型进行量化选股，排除了主观情绪的干扰，另外量化投资主要通过多因子模型选股，因子数量多，构建的投资组合也足够分散，避免了单一个股的风险。还有就是量化策略不受能力圈范围的影响，可以做到全市场选股。因此，量化策略整体的收益相对稳定，甚至还可以通过股指期货来对冲系统性的风险，获得确定性更高的阿尔法收益，大大降低了市场风险带来的不确定性因素。”

“当然，量化策略也并不是十全十美的，也有它的损益环境。”胡泊补充道，“2019年下半年，整个市场的波动性和流动性在下降，导致整体量化投资的收益下滑，很难做出超越市场的业绩表现。2020年下半年，整个市场分化比较明显，行业轮动也比较无序，给量化投资带来了很多的挑战，导致量化策略的表现出现分化，更新迭代能力比较弱的量化策略表现欠佳。”