标普500再创历史新高，但这一现象已警示风险信号

4月9日标普500指数收盘创新高，本月涨幅已接近4%。然而大摩分析师指出，近期小市值个股表现再度逊于大型公司，显示出重新开放的进度或许不如人们预想的那样顺利。

(图片来自海洛)

摩根士丹利美国首席股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）指出，自3月12日见顶以来，罗素2000小盘股指数的表现比标准普尔500指数差了8%。虽然这是在小盘股上涨一段时间以后，但当这样的相对强势被打破时，我们会予以关注。

此外，受益于经济复苏的周期性个股近期开始表现不佳，而防御类股的表现略好一些。IPO指数和SPACs指数已经跑输大盘20%，且今年以来双双下跌。

这些信号意味着什么呢？在大摩分析师看来，小盘股和周期性股的崩溃是一个潜在的早期预警信号，表明经济的实际重新开放将比预期更困难。过去一年里，小型股和周期性股一直表现出众。本质上，人们在初期对经济反弹与恢复开放过于乐观。随着经济开放真正到来，随之而来的是执行风险和潜在意外开始反映在市场价格中。

尽管政策制定者通过货币宽松和财政刺激为经济提供了巨大支持，但封锁导致供应减少，在某些情况下破坏了产业链。其结果是，我们现在看到从材料、后勤支持到劳动力等所有方面都出现供应短缺的迹象。关键是，第一季度财报季可能带来成本和利润率方面的坏消息，尤其是与第二季度前景有关的消息。

与此同时，IPO和SPACs的表现不佳表明，美联储提供的过度流动性终于被供给所压倒。大摩分析师的经验是，新股发行通常是一个领先指标，其糟糕表现预示着，股市将在更大范围内陷入困境。再加上金融体系中的杠杆率非常高，这可能会给风险更高、投机性更强的投资带来更多麻烦。

如何规避潜在的市场调整风险？大摩分析师给出几项指示：

首先，该投行在4周前下调了小型股的评级。小盘股不仅估值较高，容易受到利率走高的影响，而且它们还可能受到大摩预计的供应短缺和随后成本上升的影响。

其次，两周前，大摩建议投资者升级他们的投资组合，增加质量更高的股票，这些股票有更好的机会度过重新开放的过渡期。如果说过去一年里有一件事让分析师感到惊讶的话，那就是经济复苏实现的速度。这意味着大摩可能会比平时更早地从早期周期转向中期周期，而优质公司应该会受益。

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