碳中和是钢铁板块涨停潮的助推器吗？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

中国股市的经典套路，不仅有“喝酒吃药”，还有“煤飞色舞钢铁侠”（煤炭+有色+钢铁）。

自去年疫情以来，白酒、医药、煤炭、有色都有不俗的表现，唯独钢铁默默无闻。但就在今天早盘指数下跌，近期热门题材股萎靡不振之时，钢铁板块却掀起了涨停潮——A股钢铁侠又回来了。

因为钢铁行业是高能耗、高污染，所以有人说钢铁股这波行情，靠的是碳中和（钢铁重镇唐山限产）。但也有人说是因为钢铁板块并非前期抱团股。不过，无论是碳中和，还是抱团资金调仓，这些都不影响钢铁是周期股的本质。

站在产品的角度，钢铁有2个特点，跟周期股密不可分：

1.耐用品。钢铁跟油盐酱醋这样非耐用品不一样，后者的消费量对价格不敏感，而钢铁消费量却对价格敏感，这一特点是行业周期性的重要成因；

2.同质化。钢铁作为大宗商品，其生产具有统一的标准，而不像白酒那样存在品牌差异，这一特点对应到估值的结果便是，买业内低市净率（市值/净资产）是更优的选择。

图片来源：太平洋证券研报

虽说钢铁是典型的周期股，通常只适合阶段性低买高卖，不适合长期持有，但是钢铁行业中也有不典型的、周期性较弱的成长赛道——特种钢材（简称特钢）。

具有特殊成分、性能的特钢并没有明确的定义和范畴，我们在生活中也并不常见；而相比之下，以螺纹钢等品种为代表的普通钢材（普钢）则见于日常生活的方方面面。

普钢和特钢的这种区别，表现在下游需求方面。我国目前钢材需求的绝对主力是建筑业，占了总体的半壁江山；而德国等发达国家钢铁需求则以汽车、工程机械等制造业为主，并且高端制造业尤为突出。用于建筑业的钢材，显然是螺纹钢这样的普钢；但是制造业就是特钢大显身手的舞台了。

尽管今天钢铁股普涨，但牛腩认为，从长期来看，生产普钢的钢厂，不如生产特钢的钢厂有“钱途”。之所以如此，这跟我国经济的宏观基本面有着密切联系。

2019年，我国的城镇化率为60.6%，而按照发达国家过往的经验，当城镇化率超过60%的时候，城镇化的速度将会放缓。城镇化的一个重要表现，便是农村人口进入城镇定居，那么城镇就要建设住房来容纳这些新增人口——这也部分解释了本世纪前十五年全国房地产的繁荣。

可问题是，种种迹象都表明，作为普钢最大推手的房地产、建筑业正处于逐渐见顶的过程中：

县城的房价跌了；

一线城市外围的房价涨不动了；

一线城市学区房还在涨，但涨的不是房子本身，而是其中隐含的稀缺教育资源；

控制房地产企业杠杆水平的“红线”来了；

全国人口出生率连年下滑，几十年后接盘的年轻人，靠着继承房产，手里可能不缺房子。

如果说普钢快摸到天花板了，那么特钢则还有很大的成长空间。

2020年，我国特钢在钢材整体中的占比近3.7%，而东边岛国特钢产量占比约20%。照此进行对标，成长空间确实很大，但凡事都得留个心眼儿——既然前景这么好，那为什么市场空间还没有完全打开？

回答这个问题，技术壁垒、国产替代是万能答案。虽然这也是重要原因，但仅仅这些还并不全面。实际上，特钢最大的风险在于如何实现规模经济——这不是技术问题，而是商业模式的问题。

曾经，特钢的应用场景只能用高大上来形容，例如国防军工、航空航天。然而，高端的另一面是脱离大众需求，过于高级的应用场景反而限制了特钢的扩张。特钢在生产过程中，要频繁地跟客户进行沟通，不断的调整生产研发，客户认证期也由此可长达2年。

在这方面，特钢的前车之鉴便是机床。号称“工业之母”的机床，是制造机器的机器，其重要性不言自明，但是A股的几家机床公司，没有几个有好下场的。悲剧的原因便是商业模式的短板。

但特钢不是机床，特钢行业比较有看点的投资逻辑，以及相应的选股策略，至少有以下3个方面：

1. 特钢的应用场景正在拓展，从军工级推广到民用级，量的提升对实现规模经济而言十分重要；

2. 客户认证的门槛其实也是公司的护城河，由于生产过程需要和客户互动，特钢不仅是制造业，还是服务业，根据这种易守难攻的特点，寻找具有客户资源的龙头公司，便是胜率很高的选择；

3. 特钢赛道行业集中度高，2019年前十大公司市占率合计高达82%，某龙头上市公司一家的市场份额就达到38%，而通常来说，行业竞争格局稳定是估值的加分项。

努力不一定有结果，但不努力一定没结果。至于盈亏如何，那就请我大A股多担待一些吧。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。