美国更多刺激有望今年落地，市场做好准备了吗？

原创 林菁扬 华尔街见闻

拜登重大胜利！美国参议院裁定，年内将能使用三次预算调和程序，较此前新增一次，为更多刺激计划年内落地开路，市场是否要上调刺激预期？

周末，一个戏剧性转变为美国年内更多刺激计划出台开辟了道路。

美国参议院多数党领袖舒默（Chuck Schumer）的发言人表示，参议院无党派议员周一作出裁定，支持民主党使用调和程序通过额外立法，即年内将能使用三次预算调和程序，较此前新增一次。

通过调和程序，原本参议院通过刺激法案所需要的60票将被降低到51票，也就是说，即便未来就法案投票时共和党一致反对，民主党也能凭一己之力，以简单多数票（参议院两党议员数50:50，民主党还拥有议长副总统哈里斯关键一票）使之得以推进。

舒默尚未决定是否再次推进和解，发言人称，围绕和解的使用“仍需要制定一些参考依据”。

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最新一揽子刺激有望年内落地

眼下，这为最新基建+税收一揽子刺激计划的通过增添了可能。

刺激计划主要分为两大部分。上周三，拜登在匹茨堡会议中已披露了其中2.25万亿美元基建计划的各项细节。该项计划也称“美国就业计划”，资金主要由企业增税负担，是拜登整个长期经济刺激法案的第一部分。

根据白宫透露，着眼于医疗保健、儿童保育和减贫等的第二部分“美国家庭计划”预计于本月下旬公布，或将包括针对高收入家庭的增税。市场预计，两个部分将使刺激总规模达到3-4万亿美元。

根据此前白宫新闻秘书普萨基（Jen Psaki）预计，分离在两部分计划中的税收措施均可能受到共和党挑战，或需动用“预算调和程序”（reconciliation process）加以推进。

此前，许多分析已指出整个刺激法案分拆两部分送往国会，年内却只剩一次“调和程序”余额的困境：

从历史经验看，美国每个财年最多能使用一次调和程序，而此前通过1.9万亿法案时，已经用掉了2021年财年的“份额”，理论上最早10月才能再使用一次（2022财年始于2021年10月1日）。这也意味着原先，新一轮计划至少有一部分要么走传统程序，要么得等到2023财年才能用调和程序通过。

据ABC报道，美国白宫本月将提出超过1万亿美元的教育和儿童保育投资方案，资金来源是对富人增税，同时将敦促国会在下月底之前就2万亿美元的基础设施建设计划取得进展。

截至目前，美国推出的刺激方案总量已经超过GDP的20％。上述舒默发言人表示，这证实了这位领袖对预算法案的解释，如果共和党继续阻挠，民主党人可以获得额外的工具来改善美国人的生活。

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并非“上了保险”

不过，虽然调和程序能使民主党避免在参议院受到阻挠，但不代表给刺激方案的通过“上了保险”。

一方面，调和程序的使用可能限制议员们可批准刺激方案的资金规模。通过调和程序通过的方案与财政预算直接相关，必须限定在当财年财政赤字规模上限之内，这使可能使某些支出和税收措施需要被修改。

另一方面，还要警惕民主党议员倒戈的局面出现。

参议院方面，由于目前两党格局为50:50，哪怕动用“预算和解法案”，副总统哈里斯在平票时使用投票权才能勉强通过投票，意味着不能有任何民主党议员倒戈。

而荷兰合作银行（Rabobank）分析师Philip Marey在先前一份报告中指出，部分民主党中间派参议员，如Joe Manchin和Kyrsten Sinema，可能会对拜登的提案持有异议，这可能使得即便动用调和程序，也难以通过刺激法案。

而众议院方面，民共两党呈118:111格局，意味着民主党最多三人倒戈。此前三位来自纽约和新泽西的议员明确表态，除非取消目前10000美元的个人税减免上限，将不会支持任何税改方案。

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天量刺激，会否反噬美国经济？

自去年疫情爆发以来，美国天量财政刺激不断。短期来看，这无疑有助于支撑美国近期的经济增长，复苏就业市场，刚刚公布的3月非农就业人数就超过90万人，大幅超过市场预期。

但此前中提到，长期来看，也可能导致美元贬值，预算赤字激增，私人储蓄枯竭的风险以及不断扩大的贸易赤字，恐怕会令市场动摇对美国以及全球储备货币信心。

美银美林CIO Michael Hartnett此前发布的研报中，认为从长期历史维度来看，2020年标志着通胀率和利率的长期低点，债券40年牛市正式结束。

长期资产配置方面，他看好房地产、商品、波动性、小盘股、价值股和EAFE/新兴市场股票；看跌债券、美元、大盘成长股。

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