经济痕迹│“疫情坑”要怎么填：仅有5%的增速是不够的

【按语】

“经济痕迹”始自2015年11月10日，于2018年9月18日暂时搁笔，期间以“一图一议”方式，围绕中国经济运行、宏观政策变化和市场走势做了客观记录和主观分析，累计画了72幅图，其中的50幅图汇成了《增长的奇迹》。新冠“大流行”以来，全球经济运行出现了很多意料之中和意料之外的变化。观察和认识这些变化，无疑是一次有趣的再学习旅程，由此重拾痕迹画笔也是自然而然的。

谁能料到，本世纪的20年代竟是在一场全球大流行的疫情下拉开序幕的。与二战后的历次经济危机不同，本次疫情在对经济运行造成巨大冲击的同时，更引发了严重的社会危机。

世界银行统计，疫情令全球92%以上的经济体同步陷入了衰退，是过去150年最严重的一次。截至3月31日，全球因疫情病死人数已超过281万人——在人类有记载的16次大流行中，这次疫情造成的死亡数仅次于14世纪中期欧洲黑死病和上世纪20年代前后的西班牙大流感。

金融市场情绪在疫情打击下，一度陷入“极端恐慌”，以至于出现了美股10天之内发生四次下跌熔断、原油期货价格出现负值等诸多市场极端事件。

不过，与市场、经济和社会大动荡同步，各国均以最快速度和最大力度进行了两类政策对冲：一类是减法，通过采取了诸如戴口罩、设定社交隔离距离等非医疗措施来降低病毒的传染力；另一类是加法，大幅扩容公共医疗救助能力降低病死率、动用巨额财政资金为企业和居民纾困，给金融市场注入巨额流动性并大幅下调政策利率来维护金融稳定，加速疫苗研发等。

在流动性支持和政策干预下，金融市场率先开始恢复，美股连创新高、国际原油、铜等期货价格持续回暖，近期美债市场更是已开始交易“经济过热”。随着疫苗接种的推进，受市场情绪的带动，大家对于经济恢复也开始乐观起来——近期世行、IMF和OECD都将今年全球经济增速预期上调至5%以上。换言之，经济增速将升至2008年全球金融危机以来的最高水平。

然而,即便有如此高的增速，全球经济距离完全恢复，即达至疫情前的水平，还有相当大的差距。

首先，如上图，假设t年全球经济产出是100，t+1年经济出现了-50%的衰退，产出降至50，如果在t+2年经济产出要完全恢复至t年的100水平，那么就需要有一个100%的经济增长。即经济出现了X%衰退，就需要2倍X%的增长，才能把之前的衰退坑填满。

其次，即便是经济能够实现2倍X%增速，但若背后推动主要因素始终是政策干预，那么经济依然不能被称为完全恢复。这就好比航行中的船只遇险漏水，需要排水泵不间断将漏水排出，来保持船只的航行状态。船只虽然没有沉没，但这不等于漏洞已经补上，船只已经无虞。

较之市场和经济层面，疫后恢复最难的部分是在社会层面。病毒以及病毒造成的伤害就像一面无形的墙，给人类的社会活动联系造成巨大的阻尼。这个阻尼既包括人类物理位置移动的受限，也包括人类心理层面的隔阂。

填平社会危机的“坑”，远比填平市场的“坑”和经济的“坑”难得多，其过程绝非“2倍X%的增长变化”的图表所能表达和刻画。而且，当前的社会运行正在形成对疫情政策对冲的路径依赖，这也令疫后恢复之路异常复杂和艰难。

可以肯定，在即将展开的2020年代，一定有一连串的“活久见”在等着我们。或许正如弗里德曼所言，人类历史进程自此被分割为疫情前时代和新冠疫情后时代。

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作者简容，经济学博士，就职于大型金融机构，著有《思考中国-美元逻辑下的中国角色》、《中国经济这些年——关乎你财富的八件事》、《增长的奇迹》等。