IPO回撤潮，中国企业如何逆势前进？

原创 看懂君 看懂经济

近日来，热门中概股连日收跌，百度跌超14%，爱奇艺跌超13%，腾讯音乐跌超12%，唯品会跌超10%。斗鱼、欢聚跌超3%，阿里巴巴跌近3%。

在美上市的热门中概股的日子过得都不好，年初掀起的IPO回撤潮也仍然在持续。百度回港上市，B站紧随其后，也要在港二次上市。而作为当年在三大门户中率先上市的新浪，从美国退市，完成了私有化。

对此，「看懂经济」邀请了几名专家对此话题进行了深度解读。

陈达

美股大V，财经作家

24日SEC（美国证券交易委员会）声称正开始推进《外国公司问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act，对于不遵守美国审计规则的外国公司在美国上市的有可能做delist的退市处理。（外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会的检查要求的，其证券将禁止在美交易。

我们认为这算是特朗普时代的政治遗迹，在拜登时代的重新确认。此法案去年12月就已经通过两院，但SEC推出细则对投资者情绪有一定影响，但我们认为更多的是短期影响。我们了解到，一些对冲基金正在deleverage中概仓位。很多对冲基金本来交易也不看基本面而看momentum，市场短期走弱能够理解。

虽然我们心知肚明这个规则是冲着中概股（也就是在美国资本市场上市交易的中国公司）来的，但我们仍然应该理性认识，法案本身并没有国别歧视，foreign companies指的是所有美国境外公司。而美国的公司，本身就受到美国的审计监督。所以这并不是歧视性法案。唯一我们认为比较值得商榷的条款，是针对性就比较赤裸，上升到了意识形态。

我们认同在美国上市的公司在一定程度上应该保持财务透明，受到美国当局的审计。因为美国上市本身是个自由买卖，你不愿受到别人的监管，那你可以选择不去上市。许多中国公司有不适合公开给美方的商业、军事、技术情报，那么可以选择不去美国或者去其他市场上市融资。有过多政治纽带的公司本来就不应该选择美股市场，因为去了也得不到好的估值。

在此背景下，短期内情绪面虽然会受到比较大的波折，但我们判断长期对大型的民营的中概科技公司而言影响不大，真正面临退市的可能性极小，且就算不遵守其审计要求，也需要non-compliant连续三年，才会被退市。至少我们关注的中概公司里，并没有哪家会有被delist的风险，都是按规矩办事。当然，会增加合规成本。

我们不认为美国的监管会胡来，会不讲规则，粗暴地将中概股退市。我们认为老美不会自己砸掉自己自由、法制的资本市场的招牌，因为其发达的金融体系与资本市场是它国力的命门。

二次上市回归港股市场的中概股，分散了融资地的风险，会让股东更有安全感。这里面应该有溢价点。

最后，我们认为20年后来看，我们可能会清晰看到，疫情作为历史的转折点，加速了两强博弈的到来，新的秩序（政治上为各国民主的媚政、民粹、民族主义的抬头，经济上表现为石油美元、金融美元体系的逐步瓦解，文化上表现为文化相对主义对文化绝对主义的转向）正在生长，两边将互相试探、确认、并最终建立新的边界。建立边界会是一个动荡、痛苦的过程，会是几年的基调，但我们认为资本市场会逐步消化，将之当成新常态。除非你不投资、拿着现金（我们认为是比较蠢的选择），如果你投资，则必须承受这方面的风险。当然，也需要管理好这方面的风险。

另外我们认为拜登总体而言会比特朗普好，你在这个星球上找不到像特朗普团队一样对华充满敌意的团队。仅此一家别无分店。特朗普的政策有极大非理性的成分，为了取悦他的选民；虽然民主逃不出媚众的宿命，但我们认为至少从对华关系而言，民主党的拜登会是一个更好的POTUS。

程宇

投资人，看懂研究院高级研究员

这里面要看到中概股下跌的技术原因。不要为中美冲突所迷惑。比如，特朗普政府时期，中美贸易战打的很凶。但实际上，中国的出口受此影响很小。反倒是反映内需的进口，下降不少。

在当前中概股下跌的同时，中国股市和汇率也是持续下跌的。这并非是中美冲突造成的。而是拜登政府在疫情防控上取得积极成效；财政刺激导致需求增长，资产收益增加；同时又导致美元资本回流美国等原因导致的。

美国经济恢复程度超过预期，而拜登政府又通过1.92万亿美元财政刺激计划和以后的长期财政刺激计划。这些计划一方面会形成强烈而持久的美国资产收益率上升预期。另一方面，也造成对美元资本的巨大需求。所以，会导致资本从新兴市场国家流出，而流入美国。这才是中国股市，汇率下跌的根本原因。

之前新兴市场国家的繁荣，是建立在美国衰弱，美元资本流入新兴市场的基础上的。现在美元资本流出，这些国家的金融体系会遭受巨大冲击。风险大大上升。这就是为什么巴西，俄罗斯，土耳其纷纷加息的原因。中国当然也会遭受冲击。资产风险上升。这是不可回避的问题。也正是这些问题在影响着中概股的估值。

所以，如果用专业的技术角度去看，中概股的下跌并不仅仅是因为政治因素。

王鹏

中国人民大学助理教授

大量的中概股通过多元的架构回归到国内市场或者港股市场或者其他市场，对于未来中国资本市场的运作有几点借鉴意义：

首先，未来的运作可能更多情况下，要走多元化路径，不仅仅是登陆美国市场这么一种路径或者一种方法。

第二，对于大量的中国企业来说，要练好内功，过去的这些年，中概股能够在美国市场取得资本的关注更多还是有赖于中国的发展，那随着中美关系逐步，在一定程度上恶化。未来可能确确实实会出现很大的问题，那么中概股它自身的能力水平，还是得提升，不能够再出现像瑞幸咖啡等等，所谓的这种造假行为，那对于中国企业对中概股来说都是有很大的一个影响。

另外、对于大量的中概股来说，应该积极提前谋划布局，可能在未来可预见的时间里，随着中美关系的起起伏伏，那么对中概股的限制可能会越来越多，也会影响到股价和走势。未来走出去，构建国内国外双循环的大背景是不变的，但走出去的路径也很多。

但归根到底，还是要提升自身的核心竞争力。我们对市场的理解、商业模式的创新、技术的创新、核心竞争力相关的一系列专利技术，才是重要的标准。另外，中国企业走出去海外投资，过去更多考虑的是市场，更多是经济账；那么未来可能我们还要考虑政治风险。这些都要纳入到整体考虑范围之内。

原标题：《IPO回撤潮，中国企业如何逆势前进？》

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