逸仙电商2020年报：营销费用拖累业绩，研发费用占比较低

逸仙电商于3月11日披露了2020年第四季度和全年业绩。这是逸仙电商赴美上市后的第一份财报。

公司去年第四季度实现营收19.62亿元，同比增长71.73%。公司2020年全年实现营收52.33亿元，同比增长约72.65%。受营销费用快速增加等因素拖累，公司2020年第四季度净亏损为15.31亿元，2020年全年的净亏损为26.88亿元。

对于2021年一季度的业绩，逸仙电商预计营收规模将位于13.7亿元和14.2亿元之间，同比增长约35%至40%。

集团化策略 多渠道商业模式 

逸仙电商于2020年11月19日登陆纽约交易所，旗下拥有完美日记、小奥汀、完子心选、以及Galénic四大彩妆及护肤品牌。其中，完美日记是其核心品牌。

2017年，逸仙电商推出了首个平价美妆品牌完美日记，2019年完美日记包揽了天猫全年大促彩妆冠军，并首次登顶天猫双11彩妆冠军宝座。2020年天猫双11，完美日记累计销售额破6亿元，蝉联天猫彩妆销售第一。

然而，逸仙电商不满足于完美日记带来的高销售额，仍然追求集团化策略。从孵化和收购方面来看，逸仙电商于2019年和2020年相继推出小奥汀及完子心选，并于2020年10月收购高端护肤品牌Galénic，于2021年3月收购高端卸妆品牌Eve Lom。

在这样的布局下，完美日记占逸仙电商总收入的在逐渐下滑。根据招股书，2020年前三季度，完美日记占逸仙电商总收入比例为79.8%，同比下降了19.1%。

图1：逸仙电商各业务营收占比变化

从销售渠道来看，逸仙电商在探索多渠道模式。一直以来DTC（直接面向客户）销售渠道贡献了逸仙电商大部分的收入。招股书显示，2020年前三季度，逸仙电商有85.6%的营收是通过DTC渠道产生。据财报显示，2020年第四季度公司DTC消费者规模达1440万人，客户同比增长30.9%。

尽管逸仙电商严重依赖线上模式，但也开始拓展线下体验店。招股书显示，公司分别在2019年和2020年前9个月开设40家及163家体验店。

增收不增利 营销费用拖累业绩 

登陆资本市场以来，逸仙电商股价表现低迷， 2021年以来呈下跌趋势。数据显示，公司2021年下跌超16%。截至3月19日，市值约89.69亿美元。股价下跌的背后是逸仙电商业绩的增收不增利。

逸仙电商过去几年实现了较快的营收增长。根据Wind数据，2018年至2020年，公司营业收入从6.35亿元上升至52.33亿元，年均复合增速达到187.07%。2020年，公司实现营业收入同比增长约72.65%。

图2：2018-2020年逸仙电商营收及净利润

受益于公司的集团化策略和多渠道探索，逸仙电商营业收入增长较快。然而，在营收快速增长的同时，2020年逸仙电商的亏损却创新高，达到26.88亿元。研究发现公司的亏损和营销费用激涨有关。

数据显示，逸仙电商2020年营销费用支出达34.12亿元，相比2019年的12.51亿元增长两倍多。财报显示，营销费用的快速增长主要来源于三个部分。第一个部分是广告和折扣成本；第二个部分是线下体验店的成本；第三个是IPO时的股权激励费用的增长。

图3：2018-2020年逸仙电商营销费用及其占比

此外，2020年公司的行政管理费用也出现了暴增，从2019年的2.09亿猛增至21.43亿，行政费用率高达40.95%，而去年同期仅为6.9%，对此财报解释称因为2020年Q4的人事费用与IPO时的股权激励费用增长。

从单季度业绩来看，逸仙电商2020年第四季度实现营收19.62亿元，同比增长71.8%，增速相比前2个季度加快但不及2020年第一季度。公司2020第四季度产生营销费用13.78亿元，同比增长209.41%，净亏损约15.31亿元。

图4：逸仙电商单季度营收及同比增速

研发费用占比较低 

值得注意的是，与高企的营销费用占比相对应的是，逸仙电商的研发费用率相对较低。

图5：2018-2020逸仙电商研发费用及其占比

近三年来，逸仙电商的研发费用及其占比在逐年提升，但研发费用率仍然较低。财报显示，2020年逸仙电商的研发费用仅有6651.2万元，同比增长186.95%, 研发费用率占比约1.27%。分季度看，逸仙电商2020年第四季度的研发费用为2561万元人民币，与该季度营收19.6亿元相比，占比约为1.31%。

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