三七互娱开盘跌停：销售费用猛增，预计一季度净利同比降八成

3月15日，芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司（002555，三七互娱）开盘跌停，报26.31元/股，较2020年7月时的50.7元高位已下跌48%。

3月12日，三七互娱发布了2020年度业绩快报及2021年第一季度度业绩预告。

2020年度，三七互娱实现营业收入144亿元，同比增长8.87%，归属于上市公司股东的净利润27.76亿元，同比增长31.28%，保持稳定增长。但在2021年第一季度，三七互娱的净利润骤降。

业绩预告显示，三七互娱预计一季度营业收入环比增幅为15%到20%，归属于上市公司股东的净利润为盈利8000万元至1.2亿元之间，而上年同期为盈利7.3亿元，因此净利润比上年同期下降幅度约83.54%至89.02%。

对于营业收入环比增长，但净利润出现大幅下降，三七互娱解释称有三方面的原因。

第一，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。三七互娱介绍，报告期内，公司新上线的《荣耀大天使》《绝世仙王》，以及全球发行的《Puzzles&Survival》等多款游戏表现优秀，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。作为对比，上年同期公司主要运营成熟期的游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，因而销售费用率较为稳定。

第二，2021年第一季度，公司海外游戏流水增幅较大，且增长主要集中在策略型品类。由于策略型品类产品具有运营生命周期长、前期投入大的特点，因而对公司2021年一季度销售费用率带来阶段性影响。

第三，2021年第一季度，公司预计发生研发投入同比增长超15%。

因此，三七互娱在公告中称，一季度净利润下降属于业务发展中阶段性投入引起的业绩波动，一季度的投入预计将于本年度的第二至四季度逐步回收。

东吴证券在3月15日发布的三七互娱业绩预告点评表示，三七互娱一季度净利润表现低于此前市场预期，主要系公司践行多品类及全球化战略，新品流量经营回收周期拉长，同时研发投入增加拖累短期业绩，预计二季度到四季度将逐步回收。

东吴证券认为，具体而言，三七互娱海外流水高速增长，品类特征拉长回收周期，短期利润承压，同时该公司持续加码自研，践行多品类提升长期盈利稳定性，2021年为公司产品大年，预计二季度到四季度将逐步进入利润回收期。

不过，从目前的股价表现来看，投资者对三七互娱的信心仍需更有力支撑。