下载客户端

中国崛起！后疫情时代，四大机会正在形成

2021-02-08 11:18

来源：澎湃新闻·澎湃号·政务

每一次危机都是对既有格局的重塑，每一次变局也孕育着新的机遇。

2021年是中国“十四五”规划开局之年，也是拜登政府上任后，后疫情时代开局之年。市场预期，中国可能在2028-2030年GDP总量超过美国，成为全球第一大经济体，意味着中国的投资与发展机会，也是个人与企业在时代中面临的最重要机遇。

围绕科学技术是第一生产力、“双循环”+需求侧管理的路径，长江商学院李海涛教授、林锡研究员认为，产业升级与需求侧管理将是未来几年中国市场最大的机会。

2021年，在中国崛起的大背景下，哪些行业将乘势而起？希望今天的文章能带给你启发与思考。

作者 | 李海涛林锡

来源 | 第一财经日报

在“双循环”与需求侧管理逻辑下，对内扩大需求，对外输出标准，是中国崛起未来趋势。

中国未来几年主要的机会在于消费升级、产业升级以及制度红利释放带来投资机会，同时关注新能源革命的产业变革。

消费升级逻辑在人均GDP提升以及人民币汇率升值。

2020年的新冠疫情给全球经济与政治重大打击，全球经济政治格局发生重大变化。

特朗普因为应对疫情不力而下台，同时重大的疫情灾害也给美国政府带来沉重压力，直接导致债务的大幅扩张，以及未来中长期低利率。

得益于抗击与防控疫情的决心，中国经济在2020年又回到了“世界工厂”的地位，同时中国开启“双循环”概念，并开启新一轮“十四五”规划。

在人口、市场、制度开放、技术升级优势背景下，中国经济有望引领全球新格局。

尽管依然面临很多困难，但对技术自主性探索是中国经济未来一段时间的主旋律。

而中国政府2020年倡导的“双循环”概念也将逐渐清晰，这一概念将承担两大任务：

针对国内，由出口转内需，通过需求侧管理迅速升级国内市场；

国际上，加强多边合作（加入RCEP等），在包括减碳等全球议题上扮演领导地位，制定规则，引领世界共同发展。

一、后疫情时代，

中国经济具备可持续发展潜力

资源、知识和资本决定经济产出，这是阿瑟·刘易斯在其经典的《经济增长理论》中所阐述的逻辑。中国凭借工程师红利、自主知识创新以及逐渐开放的资本市场制度，将在后疫情时期展现中国经济发展韧性。

开启庞大的内需市场是“双循环”与需求侧管理的题中之意。

中国14亿人口创造了最大的单一市场，而且未来人均GDP从1万美元向2万美元跨越过程中，产业与消费升级是大的趋势。中国要在未来10年人均GDP突破2万美元，需要技术的突破、制度的改革、人才红利与加入全球化的标准制定（对外输出）。

在技术突破方面，应该说中美贸易摩擦加快了中国自主核心技术突破的进程。

世界知识产权组织（WIPO）统计的中国2019年PCT专利申请量59005件，同比增长10.6%，已经超过美国的的57716件，而美国同比增速落后于中国只有2.59%。

随着中国加强对知识产权保护，以及对经济结构转型政策支持的落地，在“高端制造”方面一定会形成新的产能周期。

从2018年下半年开始，尤其是2019年5月份后，以医药制造业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业为代表的制造业投资增速就开始持续回升。

图：中美PCT申请专利对比

图：中国高技术制造业投资累计同比趋势

在工程师红利方面，美国每年50万大学生毕业，中国是820万，其中470万是STEM专业（science、technology、engineer、mathematics）。

纵向比较，教育部公布的2018年研究生毕业人数60.4万人，同比增长4.6%，占总人口万分之4.3；2018年发表科技论文184万篇，同比增8.4%；

科技部中国科学技术信息研究所发布的统计结果显示：2007年至2017年我国科技人员发表的国际论文共被引用19335万次，较2016年统计时增加29.9％，排名超越英国和德国跃居世界第二位。

关键制度改革方面中国也在稳步推进。包括日益完善的资本市场体系，扩大对外开放的金融市场与各自贸区，都彰显中国在关键制度改革方面的努力。

在关键制度改革方面，中国正在推进的包括：

1）深化国有企业改革。国有企业引进混合所有制，甚至有些领域退出控股地位，通过经营效率的改善来实现国有资产保值增值。

2）财税体制改革。通过财税改革或许可以缓解中央与地方的分层管理问题。另外，在减税降费方面持续优化，从过去针对增值税环节减税，扩大到降低社保费率和企业所得税率等。

3）金融市场开放与多层次资本市场发展。推动金融衍生品市场的开放、股市债市及商品期货市场有管理放开、商业银行资本管理公司保险等对外开放、科创板制度完善，推动上海等国际金融地位提升。

4）建立房地产长效机制。加快推出房地产税、发展住房租赁市场、建立保障房制度、增加土地市场供给等，来逐渐缓解房地产市场供需矛盾。

5）加强知识产权保护。推进对知识产权保护立法、提升对知识产权鉴别、建立知识产权资产抵押流转制度。

随着中国经济体量扩大，中国也在逐渐对外输出标准的制定。华为的5G标准、国家电网的特高压电路标准、银联参与的EMVCO支付标准等，中国技术逐渐渗透到全球大的技术标准制定。

中国是一个“水大鱼大”的市场，并且拥有统一的儒家文明理念，美国其实已经阻止不了中国发展。美国新任国家安全顾问杰克·沙利文对此认识一语中的：

“美国应少关注怎么让中国减速，多关注怎么让自己跑得更快。”

二、中国未来几年一些投资趋势机会

每一次危机都是对既有格局的重塑，每一次变局也孕育着新的机遇。

围绕这科学技术是第一生产力、“双循环”+需求侧管理的路径，我们认为产业升级与需求侧管理将是未来几年中国市场最大的机会。

2.1 产业升级，中国制造走向中国精造

产业升级的核心，并非一定要创造新的产品，而是需要将已存在的产品制造水平提升到国际先进水平，精益求精，实现产品技术、品牌以及价值升级，这需要进一步在专注、体制与管理上解决问题。

什么是产业升级？举两个例子：

拿手机零部件滤波器（负责发射及接收信号的滤波，可以让特定频率范围的电磁波通过，实现频率的筛选）和功率放大器（负责发射通道的射频信号放大，在电磁波传送出去之前，必须先经由功率放大器放大，增强讯号才能传送到天线上辐射出去）来说。

据统计，全球功放市场，Skyworks、Qorvo、Murata分别占有43%、25%、25%的市场份额；日本厂商占据SAW滤波器市场超过80%的市场份额；美国厂商占据BAW滤波器市场超90%的市场份额，主要是Avago及Qorvo这两家为主。

中国90%的射频前端需要依赖进口。虽然目前国内厂商在2G、3G功放领域已经占据较大份额，但4G功放芯片95%都是由欧美厂商主导，因为4G功放芯片需要更高的砷化镓和氮化镓工艺，而化合物半导体芯片几乎被美国厂商垄断。

中美贸易战冲突，无疑给这些加工龙头企业的业绩和持续经营带来挑战，这是产业升级需要考虑的内容。

再举个例子，过去供应商供货，中间是可以调包的——

比如你从西藏买的虫草，那有可能你预定的时候是真的，但货到你手上可能就变假了。同样的名包、名酒，你总担心买的是假货，中间商是否有调包。

随着区块链技术加上物联网、二维码技术的成熟，你能够对产品溯源，造假的成本越来越高，而商品流通的效率也越来越高、分歧越来越低，那么这个产业——贸易/物流产业，就因为技术进步而跟原来不一样了。

这里面重点是科技的应用，而非原创，导致了产业结构的变迁，给我们带来了巨大的新的投资机会。

图：基于区块链技术产业升级后新的商业模式

中国强大的零售市场，产业升级的例子和方向非常多，产业升级的途径主要包括不限于互联网+、大数据+、区块链+等。

一是借助信息化建立生态链，对传统产业链系统、能耗、污染等方面进行全面改进，实现新的资源整合与精密制造；

二是通过对传统消费行业、制造业进行体制与管理上的变革，帮助产品实现由快到精、由低附加值向高附加值的转变，在制造与创造之间，形成一个精密制造的产业群。

2020年疫情，中国强调“双循环”。在扩大内部循环的政策背景下，很多企业将“返求于己”，做的更加专注专业，进口替代是一个趋势。

过去我们看到，很多企业喜欢干很多事情——房地产、金融、制造、医药，因为机会多，哪个来钱干哪个，疫情后更多会专注在一个领域，可以做成非常大的企业。

中国给产业升级提供了市场。创新与专业化的趋势包括但不限于：

1）数字化时代——建立在AI、互联网、智能汽车等；

2）新能源；

3）生命科学革命；

4）通讯5G等。

专业化后带来高效率，高效率后带来持续创新。而对于投资来讲，可以从微观上的品牌价值、产品质量、成本控制、商业模式等方面来观察产业升级的趋势和投资机会！

2.2 新能源产业格局有望加速形成

我们看好由油经济向电经济转移的趋势。2021年1月20日拜登上任当日重回《巴黎协定》，同时决定加快美国能源转型进程；中国已经明确，要在2030年前实现碳达峰，2060年实现碳中和，世界能源结构的转型已经是不可阻挡的趋势。

在中国一次能源结构里面当前依然以煤炭为主（一次能源是指自然界中以原有形式存在的、未经加工转换的能量资源，与由一次能源加工转换而成的二次能源相对应）。

截至2019年，煤炭大概占比58%，石油占比20%，天然气占比8%，剩下约14%约是水电、核能、可再生能源。

根据BP2019年展望，中国的能源结构正持续演变，其中煤炭占比将从2017年的60%下降至2040年的35%，同期天然气比重将翻一番至14%，可再生能源占比将从2017年的3%增2040年的18%。

瑞信与清华大学研究，到2060年中国非石化能源占比将达到87%。

图：中国一次能源占比趋势

要实现到2030年的碳达峰，2060年碳中和的远景目标，中国能源结构将转型低碳与清洁能源。包括发展天然气与可再生能源，这将是一场世界范围内的产业革命。这场能源革命的核心在于能源消耗“由油转电”，降低能源消耗与碳排放，以应对全球气候变化。

在这场清洁新能源产业革命过程中，风能、太阳能将发挥很大作用。光伏作为近十年内所有可再生能源类型中降本速度最快的能源（光伏LCOE由2010年的0.378$/kWh快速下降至2020年的 0.048$/kWh，降幅高达87%），2021年后在国内大部分地区可实现光伏发电与煤电基准价同价，目前全球范围内的平价上网正在逐渐实现。成本下降是国内光伏产业链得以快速发展的重要原因。

除了风能、太阳能等清洁能源外，还有一个机会，就是天然气替代煤炭发电。2019年，天然气在中国一次能源结构中占比只有约8%,而全球天然气占一次能源消费约24%，发达国家更是高达30%以上。中国发改委在2017年印发《加快推进天然气利用的意见》中提出，争取到2020年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%左右，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右。天然气作为一种低碳清洁能源，全球有丰富储备，其发展还有很大潜力。

2.3 消费升级，中国城镇化进程至少还有十年的时间

根据世界银行公布的数据，截止2018年底，我国城镇化率（城市常住人口与总人口比率）为59%（统计局2019年最新数据城镇化率60.60%），同期该指标美国为82%，日本为92%，世界平均水平为55%。2008年-2017年，我国城镇化率从47%上升至58%，平均每年上升1点多个百分点。我们算中国城市化率上升到70%，也还需要十多年。

从人口数据上来看，国家统计局2010年第六次全国人口普查数据，中国城镇人口约7亿人，其中2亿是并未真正城镇化、具有流动性的务工者。按照中国总人口15亿，最终农村人口4亿估算，我国城镇化率也应该达到73%。目前无论跟发达国家比，亦或跟最终目标比，中国城镇化依然具有十多年的发展空间。

城镇化背后对应的投资机会，包括新建住宅，包括配套教育、医疗、文化等公共服务与基础设施建设等，单就基础设施来讲，我国人均基础设施建设水平依然落后于发达国家。几亿人口成为新增城市消费者，对于商品消费将带来长期持续的增量。

但我们目前在城镇化过程中，也遇到一些问题，包括土地城市化快于人口城市化、农民城市化与市民化没有同步发展，还有些地方“被城市化”等，这些问题解决，依然为中国带来不可估量的投资机会。

2.4 金融科技创新

金融科技可能是未来10年最大的应用型创新投资机会，主要包括人工智能（AI）、区块链（Blockchain）、云计算（Cloud）和大数据（Data），简称ABCD。

人工智能主要应用场景在于解决投资分析中“速度、规模、自动化”三大挑战。金融是一个文档、数据密集型的行业，信息需要从各个渠道被收集、整合、关联；故自然语言处理（NLP, Natural Language Processing）与计算机视觉深度（CV, Computer Vision）的融合则成为金融科技3.0时代最重要的技术。

区块链技术的核心在于分布式账本，它能实现交易成本的节约，对于信用中介与可追踪业务来讲，是具有颠覆性的一项技术。但是要涉及到核心的金融业务、包括数字货币等，需要监管的同步与开放。

云计算技术目前已经有很多应用，也不单是应用在金融科技领域，当然金融与传统零售一样，具有服务峰值的概念，银行在提升自身金融服务能力的同时，可以放开部门资源共享，包括云存储和计算能力。另外，很多中小金融机构缺乏相应的计算机资源，也可以依赖于云平台开展金融服务。

总体说来，国内金融业的数据共享远远落后于其他行业。

放眼全球，我们不难发现这是一个共享经济和平台经济崛起的时代：

阿里巴巴是世界上最大的零售企业，却没有自己的库存；Airbnb是最大的酒店住宿运营公司，却没有一间客房。还有市值最大的苹果公司，真正的价值在于其提供的数字产品平台。

这些全世界明星企业，无一不是DT时代的领导者，他们通过数据开放共享，在平台上打造出生机勃勃的生态圈。

是时候推动国内金融业跟上共享时代潮流了。

end