十大券商看后市｜春季躁动仍未结束，A股二月继续慢涨

开年首月，市场经历了一波连续上涨。不过，在一月份尾声，受短端市场利率上行影响，A股各大指数全面下跌，并引发了投资者对政策转向的担忧。进入二月份，市场将如何演化呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，A股上行趋势不改，春季行情仍在路上，且牛市格局未变。海通证券指出，虽然最近短端市场利率走高引起市场回调，但春节前短期利率走高是正常现象，春季行情仍未结束。同时，从基本面和情绪面这两大信号看，这一轮牛市尚未走完。

广发证券同时指出，虽然提前开始的春季躁动往往提前结束，且区间涨幅更低，但当下的“紧货币”并非常态，政策退出温和且“不急转弯”，因此2021年春季躁动尚未结束。

配置方面，顺周期板块仍是多家券商眼中的“香饽饽”。中银证券表示，随着盈利加速回暖，流动性边际缓和，低估值顺周期板块将迎来加速上行。广发证券同样建议投资者，春节躁动行情扩散下，可继续布局顺周期。

中信证券：二月慢涨延续

目前，央行对流动性的短期调节，并不等于全面转向，市场有些反应过度，一季度国内货币政策并不具备全面转向的条件。同时，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复市场预期。

展望后市，市场流动性依然充裕，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小，2月A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。

具体来看，首先，央行的短期流动性调节不等于货币政策全面转向，其主要考量在于提高流动性波动预期，抑制债市加杠杆。同时，考虑国内散点疫情带来的经济压力、人民币的升值压力、以及春节临近的流动性需求，多因素约束下，一季度货币政策不具备全面转向的条件。同时，海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。

其次，市场流动性依然充裕，预计2月公募权益产品募集规模也将超2000亿元，机构端待入市资金规模达到历史高位。同时，投机性抱团瓦解后，市场进入估值与基本面的校准期，资金流入将更加平稳，市场进入资金驱动的慢涨阶段。

最后，市场对一季度经济及1月社融的预期将适度下修，但影响有限。同时，海外市场调整对国内的传导逐渐趋弱。

配置方面，建议投资者紧扣“五大安全”和业绩超预期两条主线，“五大安全”中，关注当前仍具性价比的品种，如半导体设备、信创、稀土、军工、饲料和种子等。业绩超预期和一季报弹性方面，关注各大板块细分主线的龙头品种。此外，可继续增配港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线，如互联网龙头、电信运营商和在线教育。

中金公司：市场或进入暂时平淡期

最近开始的这一轮调整，可能是对去年3月份低点累计大幅反弹后，持续时间略长的一轮盘整。展望后市，虽然急跌之后会有反复，但情绪面可能会出现一定降温，估计转向谨慎的投资者比例会有所扩大。

因此，除非政策方向出现有利的短期变化，预计市场可能会进入暂时的平淡期，后续有关政策是松是紧、增长是否见顶等的争论将是焦点。

配置方面，建议投资者结构上关注四方面：一是消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向；二是逢低吸纳新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；三是科技及产业自主领域，关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；四是周期性行业中，关注部分金属原材料、原油产业链等。

中信建投：市场进入调整右侧状态

展望后市，基本面上，中美经济数趋弱。国内方面，国家统计局最新披露的12月工业利润数据，整体仍在高增长区间，但相较9月至11月已出现下台阶特征，国内经济环比改善动量已重启下行。海外美国披露12月个人消费数据不及预期，预示中国出口上行不可持续。同时，外交关系再添变数。

技术面上，市场明确右侧技术破位。伴随着全球市场调整，A股跌破上证3500点关键支撑，市场正式进入调整右侧状态。

配置上，主板方面，基本面中期已见顶，在当前技术面也呈现右侧走弱趋势后，市场方向更明确转为谨慎，建议维持低仓位回避，等待调整企稳信号。

创业板方面，截止1月末，整体年报预告显示四季度再度呈现可观的商誉减值，但利空宣泄后一季报整体乐观，板块或有望早于主板结束调整。不过，短期创业板仍在跟跌状态，建议同样维持低仓位回避，等待或将更早出现的企稳信号。

海通证券：A股牛市格局未变，春季行情在路上

牛市结束一般有两大信号，基本面和情绪面见顶。当前，市场情绪仅接近70度，同时以ROE衡量基本面将于四季度才见顶，因此这轮牛市尚未走完。

同时，春季行情可能仍未结束。本轮春季行情启动较早，2020年11月已经开始，沪深300已上涨两个多月，但最大涨幅仅20%，与牛市期间平均最大涨幅仍有差距。虽然最近短端市场利率走高引起市场回调，但借鉴历史，春节前短期利率走高是正常现象。

配置方面，目前金融估值仍偏低，其中非银金融涨幅落后，春季行情中仍可能补涨。

安信证券：不宜过度担忧流动性收紧

展望后市，投资者不宜过度担忧流动性收紧。当前经济金融环境“不急转弯”的基调并没有改变，前期过于乐观的流动性预期修正之后，政策面应不会继续收紧。同时，微观流动性将对A股产生更直接的影响，1月权益类新基金的发行预计达5000亿元，2月待发明星基金产品同样不少，这些增量资金的建仓需求将对市场提供支持。

不过，由于流动性和风险偏好的季节效应，历史上A股在春节前往往较为弱势，节后则经常出现“开门红”行情。

配置方面，建议投资者节前积极布局三大方向：一是年报业绩呈现高景气的行业，二是业绩优秀、逻辑清晰、估值合理，适合新基金建仓的白马龙头股，三是有望受益于疫情好转迎来复苏的行业。因此，建议投资者重点关注食品饮料、医药、家电、军工、化工、银行等。

兴业证券：看好两会前做多窗口期

展望后市，随着流动性扰动，市场波动加大，春节前落袋为安情绪较浓，多方面因素或加速市场调整。不过，整体上仍看好两会前做多窗口期。一方面，基本面当下依然处于国内和全球共振向上的阶段。另一方面，股市流动性整体较为充裕，居民理财资金和全球配置资金持续入市。

配置方面，建议投资者关注2条投资主线：一是国内经济与全球复苏共振，PPI上行，可关注中上游周期制造，如化工、有色、机械、家电。二是成长股景气扩散，可关注计算机、通信、传媒、智能驾驶、电子等扩散方向。

广发证券：春季躁动尚未结束

虽然提前开始的春季躁动往往提前结束，且区间涨幅更低，但2021年的春季躁动至今，无论是持续交易日还是区间涨幅，均低于历史均值，同时处于可比年份的偏低区间下沿。由于当下“紧货币”并非常态，政策退出温和且“不急转弯”，因此2021年春季躁动尚未结束。

展望后市，2021年的货币信用组合“稳货币、紧信用”大概率是2019年“稳货币、宽信用”倒的镜像，因此，维持春季躁动波动加剧、行情扩散的判断。

配置方面，建议投资者继续布局顺周期及科技，兼顾疫情受益的部分“居家”消费：一是出口链和“内需”共振的可选消费，如汽车、家电等；二是“涨价”主线的顺周期及科技，如有色金属、半导体、面板、新能源等；三是疫情反复受益的必需消费，如医药检测、小食品、游戏等。

中银证券：上行趋势不改

展望后市，随着盈利加速回暖，流动性边际缓和，低估值顺周期板块将迎来加速上行。首先，盈利方面，疫情反复难改复苏趋势，一季度国内基本面强势延续。其次，流动性方面，资金面波动有望趋缓，流动性环境难有大幅紧缩。再次，风险偏好方面，随着盈利预期回暖，市场风险偏好中枢仍将波动上行。

配置方面，建议投资者布局低估值周期板块。整体来看，市场不会出现因流动性环境的超预期紧缩带来的系统性下跌，更多将会体现为结构性的行情，高估值板块面临业绩兑现出现的估值分化，而低估值板块将迎来盈利预期改善带来的估值提升。同时，资金抱团趋势下，大市值行业龙头的优势将会不断得到增强。因此，继续看好有色、化工、航运、银行等低估值板块的配置机会。

粤开证券：市场下方空间有限

展望后市，市场连续上涨之后，估值压力需要逐步消化，叠加春节临近，部分投资者出于避险考虑可能会兑现收益，降低仓位，选择持币过年，市场短期面临一定震荡整固的压力。

不过，流动性趋紧虽然对短期市场形成扰动，但随着二月来临，跨月资金需求回落，同时随着春节的临近，后续央行有望采取措施平抑节前的流动性波动，对于资金面无需过度担忧。因此，尽管指数短期或将以震荡整固为主，但预计下方空间较为有限。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是有望受益于估值及业绩双重催化的顺周期行业，如有色、机械、钢铁、化工等；二是滞涨金融股有望迎来补涨；三是“就地过年”相关板块有望受益，可关注纺织、电子、采掘、快递、电商、传媒、软件等。

新时代证券：调整已经充分

对比历史上政策紧对股市的影响，目前市场的调整已经比较充分。一方面，利率回升周期一般分为三个阶段，2020年5月至10月已经完成了第一个阶段，如果政策目标利率不调整，很难马上进入第二个阶段，短期的利率上行空间应该不会很大。

另一方面，2021年A股的增量资金强于2010和2017年，弱于2006至2007年，因此市场这一轮调整的时间和空间，应该会小于2010年上半年和2017年上半年。

配置方面，由于短期利率扰动，股市增量资金可能会有放缓，板块核心差异将会变为对年报和一季报的关注。因此，从风格上周期和成长两个大类板块，更容易出现业绩超预期，可关注新能源车、有色、化工、电子等。