上海“十四五”规划发布，关于资本市场有这五大看点

1月30日，上海“十四五”规划《纲要》正式发布，相较“十三五”规划，关于资本市场的内容有颇多新提法，澎湃新闻记者总结了五大看点。

看点一：提升国际金融中心能级

《纲要》指出，要显著提升国际金融中心能级。全力落实国家金融发展战略，聚焦服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，加快提升金融市场国际化水平，促进金融、科技和产业良性循环，推动金融与实体经济均衡发展，构建更具国际竞争力的金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，建设具有较强全球资源配置功能、与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心。

“影响力怎么样？外资比重占多大？大宗商品定价权在国际上如何？清算中心地位怎么样？这些都还需要提升。”中泰证券首席经济学家李迅雷对澎湃新闻称。

“国际金融中心”一直是上海建设的焦点，今年1月24日，上海市市长龚正在市十五届人大五次会议上作政府工作报告称，上海“五个中心”建设实现重大目标，国际经济、金融、贸易、航运中心基本建成。

2020年，上海全球金融中心指数排名升至世界第三，证券市场筹资额、现货黄金交易量、原油期货市场规模等均位居世界前三。数据显示，2020年上海金融市场交易总额达到2274.8万亿元，增长17.6%。

看点二：提高直接融资比重

《纲要》提到，要增强金融服务实体经济能力。构建支持科技自主创新的金融服务体系，充分发挥科创板制度创新作用，支持和鼓励更多高新技术企业上市，吸引更多长期资金入市。

此外，《纲要》还提到，还要大力发展直接融资，增强资本市场枢纽功能，完善信息披露、发行、退市等制度。

李迅雷表示，所谓增强金融服务实体经济能力，有很多内涵，比如提高银行信贷对中小企业的服务比重，降低贷款中对房地产的比重，提高直接融资比重也是增强金融服务实体经济的一环。

“我国现在直接融资比重大概在15%，过去20年中这一数据几乎没有上升，虽然资本市场在发展，但是银行信贷增长更快。”李迅雷说。

提高直接融资比重一直是监管层大力推进的一项工作。1月28日，在2021年证监会系统工作会议上，就强调，要“深化资本市场改革开放，稳步提高直接融资比重，着力提升资本市场治理能力”。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对澎湃新闻称，证交所既是股权融资主战场，也是债券融资重要平台，因此证交所在直接融资上具有更大便利性，成本更低廉。而拥有上交所的上海无疑在提高直接融资比重上承担着重大的历史使命。

他表示，正在推行的注册制改革将不断提升上交所市场的包容性，将来市场扩容，债权融资、增发并购配套融资等方面会有更多产品创新和业务创新。

看点三：稳步推进主板股票公开发行注册制

《纲要》提出，配合上海证券交易所稳步推进主板股票公开发行注册制，提高上市公司质量。

李迅雷认为，经过科创板和创业板注册制试点推行后，当前主板推行注册制条件已基本成熟，“我估计全国两会之后就可能宣布推行。”

2020年年底，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示，稳步在全市场推行注册制。

市场人士也大多认为，刑法修正已经通过，退市新规正式发布并实现全市场覆盖，在全市场推行注册制的条件已经具备。

2020年以来，“提高上市公司质量”被提高到前所未有的战略高度。董登新认为，这是因为我国资本市场基本发展规模已经具备，目前进入到高质量发展阶段，因此从中央到地方，都很重视上市公司质量问题。

提高上市公司质量，本质是为了保护投资者的权益，“只有取信于民的资本市场才有前途，才能更好地发挥服务实体经济的作用。”董登新表示。

他认为下一阶段，监管机构会立足新《证券法》，《刑法》修正案，以及上市公司监管、投资者监督角度，来倒逼我国上市公司提高诚信意识和法制意识。

看点四：争取债券发行制度改革先行先试

《纲要》提出，争取债券发行制度改革先行先试，扩大公司债券发行规模。加大资产证券化产品创新力度，依托上交所打造全国基础设施（REITs）产品发行交易首选地。

值得注意的是，2020下半年，我国债券违约风险并发，引发国家对债券市场的关注。

董登新称，此次《纲要》对债券的提法基于两方面原因，一是银行作为融资渠道在我国起着非常重要的主导作用，这也使得银行融资风险过于集中，社会融资很大层面上过多依赖于银行信贷，这对我国系统金融风险是一种潜在的威胁。因此要发展债券市场为银行减压。

另一方面，企业债券融资在我国是有门槛的，尤其中小企业债券融资计划较少，因此要建立更包容的债券市场。同时建立基本的约束条件如权威的信用评级等，也是此次纲要提法的应有之义。

至于加大资产证券化产品创新力度，董登新表示，这是因为资产证券化在我们国起步较晚，上交所也存在重大使命，在鼓励资产证券化的同时，还要做好规范管理与风险控制。

看点五：推动开展人民币外汇期货试点

《纲要》也有不少内容提及期货市场。

按照实需原则和风险中性原则，推动开展人民币外汇期货试点。研究探索国债期货作为特定品种对外开放。研究推进成品油、天然气等期货产品上市。优化人民币汇率中间价、上海银行间同业拆放利率（Shibor）、贷款市场报价利率（LPR）等形成机制；大力发展大宗商品基金等。

上海期货交易所年成交量连续四年在全球场內商品类衍生品交易所中排名第一。其中，多個期货品种交易量位居全球第一。2018年以來，原油期货、不锈钢期货、国际铜期货等成功上市，其中原油期货市场超过迪拜商品交易所，居亚洲最大、全球第三。

“但我们在定价权这块比较缺失。”李迅雷对澎湃新闻说，因此这又与巩固人民币的国际地位分不开。

此次《纲要》提出增强“上海价格”国际影响力，支持“上海金”“上海油”“上海铜”等基准价格在国际金融市场广泛使用，这对于提升重要大宗商品的价格影响力，对于中国争夺国际大宗商品定价权有重要的现实意义。

此外，《纲要》也在建设人民币金融资产配置和风险管理中心方面提出包含支持外汇市场创新，提高人民币在全球外汇交易中的比重。推进银行间利率、外汇等基础衍生品市场发展，提高交易便利度。