散户大战华尔街｜张忆东：贪婪付出的代价，做空脱离基本面

美股“散户逼空机构”疯狂戏码仍在上演。

北京时间1月29日凌晨，隔夜美股WSB概念股大幅下挫，游戏驿站（Gamestop，GME.US）跌逾43%，影视院线股AMC娱乐跌逾56%，黑莓跌超41%。近日来，这些被美国对冲基金大量做空但受散户热捧的个股飙涨：GME最高曾涨至483美元/股，今年1月以来市值飙升了18倍；AMC也一度暴涨310%，股价屡创2018年10月以来新高。

细究这起“逼空”事件的诱因，兴业证券全球首席策略分析师张忆东对澎湃新闻（www.thepaper.cn）称，这是资本主义的贪婪所致，做空脱离了基本面，变成筹码博弈的游戏，散户在网络媒体的催化下反攻，机构随之进入混战，引发做空抱团崩塌。

隔夜美股开盘后，有多家美国本土券商禁止GME、AMC等股票开仓交易，平仓不受影响。如Robinhood、盈透证券等。

“今晚是美股的期权交割日，战斗没有结束，会继续精彩，做空仓位依然很高。华尔街机构联手‘令人颠覆信仰式’自救，吃相极难看。只准平仓不准买入，令某些做空机构趁机平仓、死里逃生。虽然大型对冲基金破产的风险降低，但引发了商业伦理和法律问题，股市短期震荡余波未消。”张忆东说。

他预期，短期这些平台会重现开放WSB概念股交易，而带领散户羊群去做多逼空的华尔街之狼们还会在未来几个交易日忽悠散户做多，从而打爆那些来不及平仓的小空头，掩护自己获利而退，甚至反手做空杀多头。他提醒中国的投资者现在一定不要去凑热闹逼空GME，否则，很可能当了炮灰。

不过张忆东认为，这会是一次“短平快”的踩踏事件，美股后续可能还有波动，其走向要看空头们能否顺利平仓。“但是，不论如何，美股都不会重演2020年3月式的流动性危机。”

“贪婪付出的代价”

张忆东称，此次美股逼空事件反映了资本主义的贪婪，是贪婪所付出的代价。

此次事件中的对冲基金比如梅尔文资本管理公司（Melvin Capital），其最初策略基本上是做多优质资产，做空基本面差的公司，比如GME。

“这个逻辑本身是对的。”张忆东对澎湃新闻说，但梅尔文等做空机构做空的量超过了流通市值，过程中也用了杠杆。这使得做空机构从基本面逻辑变成了博弈逻辑，为做空“抱团”崩塌埋下隐患。

为何是在这个时间点引爆？张忆东称，这是因为2020年年7月21号之后，美国暂停了针对新冠疫情的纾困财政补贴，直至2020年年12月21号新一轮财政刺激计划出台，给予普通家庭成人每周600美金。投资的“子弹”有了，加上期权，与网络论坛的催发，事情被引爆。

为何是GME异军突起？张忆东认为，这是因为GME的基本面好转，而做空者还很贪婪，没有及时平仓，资金一哄而上，造成股价飙涨。

这个过程中，“散户只是打响了第一枪”，张忆东说，不要太高估散户的力量，很多散户只是个马甲，近两天已是机构在混战。“散户是羊群，现在是羊群里有狼，狼带着羊群咬其他的狼。”

张忆东提醒，无论做多抱团，还是做空抱团，本质上都要基于对基本面的深入了解，如果只是博弈性抱团，那会是死路一条。

“一次短平快的踩踏”

这一事件带来了市场的震荡。

美国当地时间1月27日美股变脸，“恐慌指数”VIX日内飙涨超61%，创下2020年11月初以来的近三个月新高。截至收盘，标普500指数收跌98.85点，跌幅2.57%，创三个月最大跌幅，道指、纳指均跌。

1月28日，A股、港股也迎来大幅震荡。

不过，美股主要股指在1月28日的交易中心收复部分失地，截至1月28日收盘道指涨0.99%，纳指涨0.50%，标普500涨0.98%。

张忆东认为，此次逼空事件会是一次“短平快”的踩踏，类似于2008年大众保时捷“逼空案”，最终结局只能是空头平仓甚至死掉，否则游戏不会停止。“现在相当于轮子在转动，过度做空的对冲基金脖子上的绳索越勒越紧。”

目前已有美国本土多家券商禁止GME等股票开仓交易，平仓不受影响。

“美国对平民毫不手软，平民只给卖不给买，让对冲基金空头有平仓机会。是赤裸裸的资本强权。这样来看，美国股市因为博弈而导致的流动性风险将有所缓解。后续可能还有波动，还要看空头们是否能够顺利平仓。”张忆东对此向澎湃新闻评论。

他还表示，这非常疑似机构们有预谋地在盘中“突袭”打击散户为主体的做多逼空者、合谋坑害散户的利益，让某些大型对冲基金逃出生天。这是典型的“双标”，只准州官放火不准百姓点灯，显然颠覆了美国长期倡导的自由市场基本伦理和契约精神。如果散户群体的投资行为真的触及了违法违规，也应该由监管层出面停牌，然后盘后讨论改变规则、查处是否有违法行为。

他预期，短期那些平台应该会重现开放GME等WSB概念股的交易，而带领散户羊群去做多逼空的华尔街之狼们还是在未来几个交易日忽悠散户做多，从而打爆那些来不及平仓的小空头，掩护自己获利而退，甚至反手做空杀多头。

张忆东提醒，中国的投资者现在一定不要去凑热闹加入做多逼空GME的阵营，否则，很可能最终当了炮灰。后续可密切关注Robinhood因为限制GME等WSB概念股交易而遭到的集体诉讼情况。“希望美国法制能够有所纠偏，帮助美国资本市场实现公正公开公平的原则。”

但他认为，不论如何，美股都不会重演2020年3月式的流动性危机。原因之一是，美国在去年的流动性危机发生后建立了应对危机机制，比如为应对离岸美元荒建立的与各国央行美元互换机制，可以减少流动性危机蔓延到全球的风险。

“按照美国规则，美联储不会干预这起事件，毕竟这并不是一场金融体系的危机，而是两个资本群体的对抗，属于分蛋糕的逻辑。”张忆东说。

“黄金坑”

具体到中国，张忆东认为，此次美股动荡不会阻碍全球基本面复苏的大局，当前是布局股市的“黄金坑”机会。

他称，此次好似2018年2月的行情，当月，因为美股的大挫,本来已经22连阳的A股在这个月从3500跌到了3100点,市场上一时人心惶惶,一时间各种杀跌的声音此起披伏。事实证明，那也是一个“黄金坑”。

据此，张忆东推荐以下三个主题方向的资产：

一是先进制造业，既符合欧美复苏逻辑，又符合中国今年十四五规划。汽车、电子、家电、军工、清洁能源、新能源车都可关注。

“原油到了二季度会大涨。美国房地产复苏对木材需求会上涨，进而看好造纸行业。另外机械设备、化工等中国具有核心竞争力的资产，还有半导体、汽车电子相关的芯片，现在都比较稀缺。”

第二是港股，“价值股中能买港股就不要买A股，港股比A股价值股便宜了40%到50%。”张忆东推荐银行保险，以及地产等周期里具备核心竞争力的资产。“买港股价值股不是战术性选择，是代表中国未来资产的战略性选择。”

他表示，这是因为港股可以做空，去年疫情影响，经济基本面下行，港股很多优质资产一路被做空，所以现在十分便宜，一旦经济基本面反转，就有爆发可能。

第三个方向是代表中国未来的优质资产，如科技和消费。这是无论在A股还是港股都应该重点配置的战略性资产。