A股抱团行情是否松动仍有争论，后市需区别对待“抱团”品种

A股开年首周脉冲式上行后，出现回调。

1月11日，三大股指均跌逾1%。值得关注的是，调整中前期市场表现突出的白酒、新能源板块机构抱团股遭遇重挫，行业龙头股也遭遇一定程度的集体回调。那么，抱团行情是否开始出现松动了呢？

对此，联储证券上海资产管理分公司总经理助理谢迟鸣对澎湃新闻记者说，抱团行情的松动，早在年后就已经开始。国内机构年后大量发行新基金，导致增量资金集中在长期逻辑向上的白酒和新能源板块上，带动创业板指和深证成指的不断上涨。不过，当前外资和部分场内资金，已经布局上证50、沪深300中的低估值公司。因此，当前A股的调整，是白酒和新能源板块抱团行情松动的集中释放。

不过，申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明对澎湃新闻记者表示，当下白酒等板块的调整，很难说一定是抱团行情的松动。机构重仓持有品种的下跌，并不能过度解读为抱团行情的松动，更多体现为市场结构的调整。目前，机构持有相同重仓股的格局不会轻易改变。

抱团行情是否松动仍有争论

截至1月11日收盘，上证综指跌1.08%，报3531.5点；科创50指数跌涨0.86%，报1390.66点；深证成指跌1.33%，报15115.38点；创业板指跌跌1.84%，报3092.86点。

值得关注的是，市场回调中，近期机构资金抱团的新能源、白酒等投资主线，遭遇集体重挫。

具体来看，白酒指数（884705）跌4.48%，收报94948.34点。光伏指数（884045）同样跌超4%，大跌4.18%，收报3085.37点；新能源汽车指数（884076）跌2.74%，收报2912.94点。

同时，行业龙头股也遭遇一定程度的集体回调，Wind行业龙头指数（885254）跌1.01%，收报1495.62点。

“抱团行情的松动，早在年后就已经开始。”联储证券上海资产管理分公司总经理助理谢迟鸣对澎湃新闻记者说，国内机构年后大量发行新基金，导致增量资金集中在长期逻辑向上的白酒和新能源板块上。因此，开年以来，白酒和新能源板块不断带动创业板指和深证成指上涨。

“与此同时，可以看到，伴随着创业板指和深证成指的上涨，以上证50、沪深300为主的价值板块同样上行。外资和部分场内资金，已经布局上证50、沪深300中的低估值公司。因此，当前A股的调整，应该是白酒和新能源板块抱团行情松动的集中释放。”谢迟鸣进一步指出。

广发证券研报同时指出，A股2021年开门红下，市场“二八分化”行情愈演愈烈，赚钱广度持续下降。历史经验来看，“指数涨+广度下降”的背离，一般持续不会超过10周，而当前的分化行情已经持续8周，正接近历史上限。同时，2021年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，已经并非新基金建仓的最优考量。

不过，申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明对澎湃新闻记者表示，当下白酒等板块的调整，很难说一定是抱团行情的松动。

“我理解的‘抱团股’，是指机构重仓持有的品种。这些股票的下跌，并不能过度解读为抱团行情的松动，更多体现出市场结构的调整。”桂浩明说。

“白酒等板块股票，短期内涨幅较为突出，目前有人愿意卖出比较正常，对于改善其流动性也有好处。同时，随着A股机构化、指数投资化的愈演愈烈，今后少数股票上涨，多数股票下跌的现象会越来越突出，市场参与者应该接受这一现象。目前，机构持有相同重仓股的格局不会轻易改变。”桂浩明进一步指出。

光大证券研报同时指出，A股资金抱团方面，短期内大幅度松动或瓦解的可能性较小。对于大市值股票，短期内疫情不确定性使得大市值股票抗风险能力凸显，而注册制和退市制度改革，将长期推动资金向行业龙头集聚。对于消费、新能源等抱团板块而言，较明显的业绩增速优势和不断涌入的资金，使得资金在上述板块的抱团仍有望持续。

抱团行情持续性需关注资金面

展望后市，谢迟鸣表示，抱团股下跌是否具有持续性，需继续观察未来是否有更多增量资金进入相应板块。

“年后以来，由于资金面持续宽松，市场演绎资金博弈型的春季躁动，日内振幅和波动率持续提高。”谢迟鸣同时指出，“从历史统计来看，当前时间段，市场通常出现在不同热点之间进行快速切换的行情，随着部分超跌板块业绩转暖，资金或将在抱团板块和超跌板块中反复切换，直至市场走出新主线。”

桂浩明同时指出，当机构持股过于集中时，新资金的入市会出现一定难度，机构便会出现挖掘新的“抱团”品种。

“同时，市场热点也是不断扩散的，新上市的公司和实现‘脱胎换骨’的老上市公司，都会成为新的机构抱团对象。”桂浩明进一步指出。

“抱团股的松动，更多体现出市场结构性的变动和调整，是一个增量的过程。随着市场的发展，质地优良、成长性良好的公司，进入机构重仓持有的队伍，质地较差的公司则被出清，实现优胜劣汰。”桂浩明强调。

A股多空分歧较大，区别对待“抱团”品种

展望后市，市场将何去何从呢？

桂浩明认为，两市成交量连续多天超过万亿元，反映出当前市场多空分歧较大。

“进入新的一年，市场结构出现调整是比较正常的现象。市场中既有新的增量资金，也有想要退出的资金。加之去年底一些基金的建仓情况不是特别快，新基金的发行又屡屡出现‘爆款’，快速减仓带来量能的持续放大。”桂浩明表示。

“下一步，市场的前进方向，主要取决于供给点在哪里。量能的放大，既能助长也可能助跌，目前来看，多数股票不涨，市场分化突出的格局或不会持续太久，应该很快就会得到改变。”桂浩明进一步指出。

谢迟鸣认为，从1月11日盘面来看，前期超跌的TMT和估值较低金融板块表现较强势，而高估值抱团的新能源和白酒等抱团股今日领跌。从成交量来看，两市成交额连续多日超过万亿元，说明市场对后市存在分歧，短期市场或进入震荡。

Wind数据显示，A股成交额开年以来的6个交易日内，均在1.1万亿元上方。其中，1月5日、1月8日和1月11日，突破1.2万亿元水平，分别达1.27万亿元、1.22万亿元、1.21万亿元。

配置方面，华泰证券研报认为，A股当前行业的分化，有望随北向资金的逆势买入而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛。因此，建议投资者区别对待“抱团”品种，电新抱团压力或小于食品饮料板块。

广发证券指出，当前A股“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。因此，配置方面，建议投资者布局需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，以顺周期属性为主，关注三条投资主线：一是疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”，如汽车、休闲服务、家电）；二是“涨价”主线的顺周期及科技，如有色金属、半导体、新能源）；三是景气拐点确认的低估低配大金融，如银行、非银。