中信证券：A股分化将缓，重回慢涨轮动，投资聚焦顺周期主线

1月10日，中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”，600030.SH，6030.HK）发布最新报告指出，A股市场开年出现脉冲式上行和结构分化加剧，主要是年初增量资金集中建仓所致。

展望后市，中信证券预计，随着基金建仓急迫性的下降，A股市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，市场将重回慢涨轮动。同时，机构密集的调仓，或导致二三线品种的投机性抱团延续瓦解趋势。

配置方面，中信证券建议投资者，紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存，以及国内可选消费轮动两个趋势。品种方面，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等。

A股分化将缓和，市场重回慢涨轮动

2021年伊始，A股便出现驱脉冲式上行行情。同时，市场结构分化加剧。

中信证券认为，这主要是两方面因素所致：一方面，是宏观流动性保持充裕，市场流动性更加可观，增量资金有入场和建仓需求。尽管本周央行季节性净回笼资金，但开年后宏观流动性继续维持宽裕。同时，国内局部疫情影响下，政策预计仍将继续保持宽松。此外，市场增量流动性也十分可观，加之监管对互联网平台高收益存款产品的整顿，加速了居民闲置资金的入市。因此，多重因素影响下，市场增量资金在当下有大量入场和建仓需求。

中信证券进一步指出，另一方面，年初新发基金规模超出市场预期，诱发对核心资产“抢跑式”建仓。在代销渠道积极备战“开门红”和市场较好的跨年行情共同作用下，新发基金出现了持续踊跃认购。这一背景下，有入场和建仓需求的资金开始“抢跑”，集中建仓A股核心资产，导致机构重仓品种加速上行。

展望后市，中信证券认为，A股将重回慢涨轮动，同时市场分化程度将有所缓和。

中信证券预计，年初“开门红”后，新发基金节奏将有所放缓，增量资金抢筹建仓的急迫性将降低。同时，由于外资的流入节奏，与市场短期表现呈现一定的逆势特征，因此起到了稳定增量资金流速的作用。因此，多方面因素共同作用下，后续A股市场或将结束脉冲式的上行，回归慢涨轮动趋势。

同时，中信证券指出，预计A股短期风格分化的程度，将会有所缓和，从市值大小分化，转向行业内部优劣分化。年初增量资金“抢跑”建仓，从全市场研究最充分、最优质的公司入手，是效率最高的选择。加之一些跟风资金则简单地抛售中小市值公司，追逐龙头股，进一步加剧了年初风格的极致分化。随着新发基金速度放缓，增量资金配置急迫性下降，投资者会将精力逐步扩散至中小细分行业龙头。

不过，中信证券强调，A股市场结构分化，仍是中长期必然趋势，优质公司将持续享受溢价。注册制背景下，股票供给明显增加，但优质公司仍然稀缺，研究和管理的边界，将使得机构把稀缺的精力用在最优质的公司上。

二三线投机性品种抱团将瓦解，可聚焦顺周期

配置方面，中信证券认为，随着“收益战”结束、机构调仓更加密集、业绩预告临近，明显偏离基本面的二三线投机性品种的抱团，或将持续瓦解。

中信证券表示，一线核心资产的上涨，更多是龙头公司不断享受更高估值溢价的过程，是中长期的必然趋势，并不应当被界定为博弈性的抱团。但是，2020年12月以来，二三线品种的投机性抱团，更多的是建立在存量资金因“收益战”和“规模战”缺乏抛售动机的基础上，是纯粹阶段性的博弈行为，后市将瓦解。

因此，中信证券建议投资者，继续聚焦顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，当下聚焦三条投资主线：一是价格维持高位、海外需求回暖利好的有色金属；二是欧美疫情反复，叠加年底海外节日利好的出口产业链，如家具、家电、汽车及零部件；三是12月中下旬受零散疫情压制、但基本面持续复苏的旅游、酒店、珠宝、家居等可选消费细分领域。

长期逻辑方面，中信证券表示，可围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略，配置阶段性滞涨和高性价比的品种，重点关注半导体、消费电子、种植链和种子、军工等。

此外，中信证券建议投资者，可战略性增配港股。

中信证券认为，2020年港股在全球主流指数范围内明显滞涨，在2021年基本面修复的趋势下，有更大配置性价比。同时，密集的反垄断措施推出，对港股互联网巨头产生了情绪上的压制，这将带来估值修正和新的配置机会。因此，建议投资者重点关注港股的互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料、金融板块的龙头标的。