国信证券：国产Model Y毛利率30％，有望降至26万

国产Model Y一夜爆红，正在观望的消费者已经盘算何时会有“例行降价”。

近日，国信证券发布的研报显示，国产目前售价33.99万元，而其生产成本为23.793万元，毛利率高达30%，后期有望降价至26万元。

公开资料显示，豪华车的毛利率水平在8％至10％之间，国产Model Y毛利率约为行业平均水平的三倍，这也意味着特斯拉在Model Y上的收入水平是其他车企的三倍。

国信证券认为，随着零部件国产化率提升，国产Model Y生产成本将下降至19.64万元，具备进一步降价空间。此外，考虑到各国对电动车型在购车补贴、牌照限制、税收等综合优惠政策，Model Y在全球各国均具备较强的竞争力，未来毛利率存在下调空间，假设毛利率维持在25%以上，价格有望下探至26万元左右（补贴前售价）。

国信证券还表示特斯拉降低成本预计主要走两条路径：一是在旺盛的需求市场下，不断提高产销规模。2020 年随加州工厂Model 3上量规模降本以及上海工厂毛利率提升，特斯拉去年第三季度汽车业务毛利率提升至 27.7%，预计后期随工厂产能攀升及更“赚钱”的Model Y量产，盈利水平仍有较大的提升空间，驱动车型进一步降价以覆盖更大的市场。第二是国产版车型将推进本土化产业链全覆盖，具较大降本空间。

国产Model 3方面，国信证券表示当前阶段，国产Model 3综合生产成本或约为20万元。未来随着国产化的进一步推进，预计全面国产化后上海工厂Model 3生产成本相比目前上海工厂Model 3生产成本存在9.6%的降幅。

国信证券认为，后续完全国产化的Model 3存在一定降价空间，经测算，在20%以上毛利率时，国产Model 3价格能下探至20.46万元。目前，国产Model 3标准续航升级版起售价为24.99万元。