央行论文：资产不透明、监管套利提高银行的系统性风险水平

中国人民银行12月28日最新发布的2020年12号工作论文称，资产透明度对银行系统性风险存在明显的约束作用，监管套利会提高银行系统性风险，同时监管套利弱化了资产透明度对银行系统性风险的约束作用；以大型商业银行为主的债权银行受到监管套利的影响更显著，而债务方的中小银行受到资产透明度的约束更明显。

这篇题为《资产透明度、监管套利与银行系统性风险》的工作论文作者有两位，蒋晓宇为经济学博士，来自中国人民银行金融研究所博士后科研流动站；陈国进系厦门大学王亚南经济研究院和经济学院教授。中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表人民银行。

上述论文首先在经典银行道德风险模型的基础上引入了资产透明度和关联性， 分析了资产透明度和监管套利对银行系统性风险的影响。其次，在对资产透明度和系统性风险测度基础上，利用2007-2018年中国上市银行数据实证检验了资产透明度、监管套利（以同业为例）对银行系统性风险的影响。文章采用面板数据进行分析，样本跨度为2007年9月26日-2018年9月30日，共计133个月、45个季度，包括中国A股共计16家上市银行财务数据、交易数据以及宏观数据。

所谓银行资产透明度，指的是银行外部人（特别是存款人和监管者）从银行财务报表中获得的银行资产风险等重要信息的容易程度，银行资产透明度直接影响到银行的资产组合选择和风险水平。

论文有三点发现。一是资产不透明、监管套利（以同业为例）均会提高银行的系统性风险水平。二是通过对二者的调节作用进行研究，发现监管套利弱化了资产透明度（存款市场监督）对银行系统性风险的约束作用。三是债务银行和债权银行间存在异质性风险传染。以大型商业银行为主的债权银行受到同业套利的影响更显著，而债务方的中小银行受到资产透明度的约束更明显。

上述工作论文同时给出了三点政策建议：

首先，在当前利率双轨制背景下，银行存在借同业通道规避监管行为，同业套利不利于系统性风险防范。

其次，银行的不透明可能是造成风险累积的重要因素。近期的包商银行被接管、债券市场违约事件频发等事件表明市场资金存在违规使用和信用下沉问题，设定更高金融机构的信息披露标准、提高银行投资透明度是防范风险的有效手段。

最后，银行的宏观审慎监管政策是复杂的评估体系，不同国家的银行监管情况也存在差异。监管当局应当结合我国金融系统的特点，注意规范银行间市场的投融资行为以及商业银行同业债权类资产认定范围与条件。对信息披露提供MPA考核评估激励， 增设资产透明度指标，对商业银行实施全面、持续和穿透性监管。同时，应当讲究不同政策工具间的配合、及时完善评估体系，对不同重要性的银行应当建立更加灵活动态的差异化监管。积极探索建立适合我国金融体系的有效风险监管框架， 守住不发生系统性风险的底线。