新乳业股票激励计划与并购绩效挂钩，将为被并购公司带来活力

“新乳业过往的股权结构十分集中。”

作者：宁泊为

编辑：tuya

出品：财经涂鸦

公司情报专家《财经涂鸦》消息，12月15日，新乳业（002946.SZ）发布了2020年限制性股票激励计划（草案），当中拟向41名激励对象授予1378万股，占总股本的1.61%，限制性股票的授予价格为9.35元/股。本次股票激励计划的解锁期分为三个阶段，解除限售比例分别为30%、30%、40%。

本次激励计划的股票授予价格为9.35元，为激励计划（草案）公布前1个交易日公司股价的50%，激励力度相对较大。

从草案中涉及的考核目标来看，主要涉及公司与个人两个层面。公司层面上，若以2020年为基准，剔除股权激励费用影响，2021-2023年合并营收、净利润增速均不低于25%/56%/95%，则解除限售系数达到100%；同时，若以2020年为基准，剔除股权激励费用的影响，2021-2023年合并营收、净利润增速均不低于20%/45%/76%，则解除限售系数为80%。个人层面，考评结果A及以上/ B / C及以下分别对应解除限售比例100% / 80% / 0%。

结合新乳业近期全国扩张的脚步，《财经涂鸦》认为，草案中与净利润挂钩的背后实则是与并购后的营收与利润挂钩。

由于新乳业以低温奶作为现阶段战略重点，导致在策略的制定上有异于过往常温奶市场高举高打、围绕“奶源”二字自建产业链的逻辑，而应是通过并购整合的方式逐步扩大覆盖范围，因此如新乳业、光明乳业（600597.SH）这样的区域型龙头无疑更具竞争力。

除此之外，本次激励计划覆盖的41名员工范围主要集中在高管与业务骨干。其中董事长、总裁分别被授予500/200万股，分别占授予总量36.3%/14.5%；副总裁、董秘、财务总监分别被授予70/40/40万股，分别占授予总量5.1%/2.9%/2.9%；其他管理层及核心骨干人员合计被授予528万股，占授予总量38.3%。

表面上看，激励股份利于绑定公司核心管理人员。深层一些的因素，考虑到以并购做为主要策略的公司往往会存在被并购公司管理僵化的问题，股票激励无疑是一种刺激活力的有效手段。更底层的逻辑可能是，新乳业过往的股权结构十分集中，刘永好、刘畅父女二人控制了公司超过80%的股份，这对于一家试图并购实现全国扩张的公司而言，需要一定程度的稀释，股票激励也能起到这样的作用。

从过往的并购经验来看，新乳业已经形成了一套成熟可复制的管理方法论，输出软性的团队文化以凝聚人心，同时共享研发平台与供应链实现规模效应，并导入严格的财务、质量控制强化管理机制。

结合实例，2015-2016年收购的子公司（苏州双喜、湖南南山、朝日乳业），在2017年实现收入和净利率的双升，其他子公司例如四川乳业、昆明雪兰，净利率也呈提升态势。

随着股票激励落地一方面刺激已并购企业管理活力，一方面对未来将并购的公司展现出民营乳企特有的灵活性，从长期的角度来看新乳业是值得我们在后续进行深度分析的低温奶案例公司。