李小加离任记者会实录：中国内地资本市场是前所未有的改革

12月14日，即将于月底卸任的港交所行政总裁李小加召开线上传媒欢送会议，畅谈在任11年来的得失和对未来的期待。

2020年是中国内地资本市场30周年，李小加也见证了中国内地资本市场成长的历程，他用“前所未有”来形容这场变革。

港交所行政总裁李小加

现年59岁的李小加自2010年起出任香港交易所集团行政总裁。李小加被公认是香港资本市场的“改革者”，他在任期间带领港交所实现了一系列的重大突破，包括收购伦敦金属交易所；推出沪港通、深港通、债券通等互联互通机制；启动上市制度改革，允许同股不同权、未盈利生物医药公司上市，开放赴港第二上市等。

今年9月29日，港交所公告，李小加于当天通知港交所董事会其意欲提早退任。在董事会全面支持及同意下，他将继续担任港交所行政总裁及董事会成员直至12月31日。

澎湃新闻记者整理了李小加在这次会议中谈到的十大要点。

谈铜锣：投资回报率很高

李小加说：“以前港交所上市，大家都敲锣，我们有4个锣，因为有的时候上市公司太多。但是后来我们改革以后，我觉得我们港交所必须得把锣做大一点，因为要到我们这来上市的世界级的企业会越来越多，我们锣得更大气一点。所以说我们专门到山西找了一个专门做锣的地方，这个锣其实挺费钱的，据说当时说要60万块钱。后来我说没关系，我们很多的公司来了以后敲一次给20万，咱们几下就回来了，现在锣对我们的投资回报率还是蛮高的。”

谈互联互通：方向很清晰

“我们这些年最主要做的这几件事，一是连水，第二是换鱼，第三跨界，然后是现代化。”李小加将这些年的成绩总结成了四件事。他一直称自己是个“水利工程师”，将金融形容为水利工程。

李小加认为，目前内地与香港金融市场之间的互联互通已经不可逆转，“我们在连水、换鱼、跨界等方面，都做了大量的工作，但每一项上还有很大空间。在连水（连接两地的资金）方面，现在只是连了现货市场、一级市场，将来可以拓展到期货市场、二级市场。今天的鱼（上市公司）主要是大量中国DNA的鱼，将来一定要把世界的鱼都请进来，但我们本身就是世界的海洋，所以说不存在有一个壁垒。在两地一级市场实现联通，推出新股通，这些值得进一步往前走。”

 “上市改革，最重要的改革已经完成，边际上有一些要做，但最大的门槛已经去掉了，把世界的鱼引进香港，并非一天两天能够完成，但方向已经很清晰了。”李小加表示。

谈遗憾：基本“心想事成”

“这11年大部分想做的事，要么已经做成了，要么已经基本上进入到了一个不可逆转的轨道，说心想事成可能有点大了，但是大部分的事情心想事成了，所以说我还是非常的高兴。”李小加认为，遗憾是本来能做成到最后没有做成的事情，但其实很多事情开始做的时候，说实在的只是觉得有点希望，最后能做成还是感恩的，没有哪一件事是必须要做成的，有些地方要大力推，有的地方要一点点说服。

谈香港未来：竞争力永远会在

过去的两年，香港较为动荡，同时国际竞争力也受到一定质疑。“我对香港的未来一点都没有怀疑过。”李小加表示，这不是盲目的乐观主义，不要总是静止地去看香港，要动态地看自己，香港的位置很清晰，就是要让世界的圆和中国的圆慢慢叠合，但不一定完全重合，因为国际市场很多东西不可能完全按照内地市场来做，内地也不会完全按照国际市场来做，这两个大圆要融合，香港就在融合的部分起到很大的作用。

“我觉得香港的竞争力永远都会在。”李小加说。

谈内地资本市场：前所未有

2020年是中国内地资本市场30周年，李小加也见证了中国内地资本市场成长的历程，他用“前所未有”来形容这场变革。

“（中国内地）市场的建设太不容易了，因为不像全世界资本市场这个东西都是自然生成的，自下而上慢慢形成的，你很少很难去造一个资本市场，而中国就是去造了一个资本市场。”李小加解释说，中国内地的资本市场从开始的时候就是自上而下设计制造，从开始这一天它的另一边，也就是钱的这端，就不是机构化的钱，就是以散户为基础的一端。当顶层设计与底层的散户基础在一起时，这个市场的建设是多么的不容易，多么的挑战，多么的前所未有。

“这个市场你在做的过程中间，散户从第一天就伴随着你，那就意味着我们市场空间的容错率很小，我们市场试错的时候成本很大，因为我们和散户之间，资本市场的顶部设计和底层现实之间，这个空间太少，缓冲太少，很多的政策经常一出来就很快的筑底，就碰到了巨大的反弹，没有一个很强大的中间的韧性的机构市场，能够让你市场的建设具有一定的韧性和一定的灵活度和空间。”李小加总结说，“我们做事情你看不是那么快，不是那么干脆，但是我们做成了以后的话，我们的市场韧性很强。”

谈关键词：“追梦”

在被问到用什么样的关键词形容自己时，李小加说了两个字“寻梦”。

“我这个人还是比较喜欢往前想，喜欢问why not，如果要干的，眼前可以看到的事那就干了。” 李小加说，“我们这一代人经历很丰富，本身没有特别多的可以说，问题是，我们这一代人生活在一个极不寻常的30年，赶上了这个大潮流。这30年里，头10年我们基本上都是漂洋看世界，中间10年看到中国飞速发展，然后又匆匆回来希望能干点什么。在这个时代里边，我们这一代人都活得很精彩。每个人都有每个人的自己的故事，我们最终还是要感谢这个时代。”

谈挑战：阿里巴巴远走他乡

回忆起在港交所11年中最大的挑战，李小加提到了当年与阿里巴巴IPO失之交臂。2013年9月25日，李小加发表了长文《投资者保障杂谈》，描述自己在梦境中见到9个人物，对是否批准公司以A、B股形式上市的问题展开激辩。

“在那种时候你就感觉到没有一个地方能谈这个事情，因为大家反对的人很多，支持的人也很多，反对和支持都有很多不同的思路，可是没有一个地方能够把这个道理来说清楚。“李小加回忆说，“我只能当时在梦里面召集了这么一个会议。那个时候觉得，都已经在梦里面去想事的时候，你想想那是多么的绝望。”

在李小加看来，香港市场的改革是渐进式的改革，很难跳跃性地做，只能看着世界上最大的IPO远走他乡。成也萧何败萧何，这个市场的优点是审慎的程序、法治社会，在某些时候也可能成为最大的制约。

好在，2018年4月24日，港交所启动上市制度改革，允许同股不同权公司来港上市。2019年11月，阿里巴巴最终以第二上市形式登陆香港市场。

谈衍生品：提高到更加有竞争力的水平上

近年港交所增加了不同资产的衍生工具，例如美元兑人民币期权/期货、MSCI相关指数期货等，但似乎流通性及交投量比较疏落，投资者仍然集中在恒指、国指等，如何解决产品多而认受性较少的问题？

李小加对此表示，港交所还是传统的证券交易所，基本还是现货交易所，因此我一直讲“跨界”，就是要跨到别的资产类别，跨到商品，哪怕就是衍生品里面跨到MSCI期货产品，这在香港还是很有挑战的。作为交易所，我们经常受到自己成功以后得来的障碍，因为现货市场太赚钱了，就会发现衍生品市场怎么这么困难。

“衍生品市场需要很多创新型的机制，尤其经历1998年危机，我们对期货市场的投机、金融市场的冲击留下了很深的集体记忆。这些记忆使得我们在风险管控方面放不开手脚，但我觉得该问题，无论是港交所、证监会还是香港特区政府，都会共同努力，在不改变风险管控的情况下，逐步把衍生品提高到更加有竞争力的水平上。”李小加说。

谈卸任：当前是最好时机

谈到为何在5月就提出从交易所退休时表示，李小加主要有三个理由。

李小加表示，一是找继任者不容易，提前告诉港交所。二是今年是港交所多年播种后丰收的时候，尽管今年环境不好，但港交所收获颇多。三是今年由于疫情很多大的事情干不了。因此，李小加认为，今年是港交所换将成本最低、时机最好的时候。

谈未来：不会离开香港

数次被追问卸任后的去向，李小加对此强调，第一，不离开香港，第二不离开中环。“我不会离开香港，香港是家，已经在香港27年了，对香港也有很深的感情，我今后想干的事情也只有香港，所以我没有到say goodbye的时候。”李小加说。

李小加还表示，卸任之后想试试看不打工，“已经一把年纪，想尝试一下不打工。”