交银国际洪灏：未来12个月将会看到价值板块王者归来

12月5日，在深圳举行的2020年雪球嘉年华活动上，交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，现在正在经历一个价值回归的过程，在未来12个月将会看到价值板块王者归来，现阶段价值投资和低估值投资的重合度非常高。

在谈到美股未来表现时，洪灏在接受澎湃新闻记者采访时表示：“对于美股是否是泡沫，我相信大家心里很清楚，但是泡沫最嗨的时候，没有人希望它会破灭。”

在洪灏看来，所有的泡沫都会破灭的，但并不是整体的市场出现了泡沫，不能因单只股票局部的泡沫就扩加成整个市场的。

“我相信虽然有一些市场出现了比较明显的结构分化，同时有一些成长股的确出现了泡沫化，但是我相信预测市场结构的变化比预测市场点位的变化更重要。我们应该把精力更多地放在市场结构的变化，以及结构的变化产生的机会。我相信实体经济还是有一席之地的，因为现在对实体经济的压抑已经到了历史非常低的低谷，这将会是一个更重要的结构的变化，也是整个市场点位的变化。”洪灏对澎湃新闻记者表示。

“今年年中时，中国市场出现了一波非常强的结构性行情，彼时我们就认为价值的因子将在未来一段时间里有所表现，因为从数据来看，价值板块和成长板块之间相对收益的差距已经非常大，而且现在也在经历一个均值回归的过程。同时，在11月份，成长板块的资金正加速向价值板块轮动，因此价值板块的行情或成为市场后续大概率发生的事情。” 洪灏表示。

在11月9日，随着辉瑞公司(Pfizer)宣布其新冠疫苗90%的有效性，美股突然而剧烈地从成长板块向价值板块轮动。实际上，这是自2009年资金从价值轮动到成长以来，价值股相对于成长股表现最好的一天。价值板块相对于成长板块的相对表现或者说相对跑赢的程度达到了15.5倍的方差。

在谈到何为价值时，洪灏认为，根据股票的估值和成长性来定义“价值”，筛选出低估值且具备合理成长潜力的股票。“价值”的量化定义更多的是关于估值，只是一个数字。

“在寻求价值的过程中，我们发现在当前的经济周期阶段，符合量化定义的价值板块大多是传统和周期性的板块——即似乎是被投资者长期忽视的旧经济板块。现在符合价值定义的板块包括工业、金融、必需消费、材料和房地产。而在中国市场，这部分被我们定义为“价值”的板块已跑输了成长板块一段时间。换言之，已经创造了巨大价值的科技板块从长远来看很可能会继续为股东创造价值，但它们目前的估值却已很贵。”洪灏认为，目前估值较低的传统周期性行业很可能将开始为投资者创造长期价值。因此,在当前的经济周期阶段,估值和价值投资的范畴基本一致。估值投资现在就是价值投资。

另外，洪灏还分析称，美元的相对强势在当前周期中已经见顶，这预示着美元的长期增长将放缓。而且在未来5-10年里，由于美元相对强势的走弱，非美元的计价资产，包括人民币计价资产、A股、新兴市场、黄金、比特币等，会有一波非常好的，相对于美元走软的价格走强的行情。