海通证券荀玉根：权益投资出现赛道化、龙头化、机构化三特征

2021年中国资本市场走向如何？近期多家券商举办年度投资策略会进行展望。

12月2日，海通证券2021年度投资策略报告会上，海通证券研究所副所长、策略首席分析师荀玉根也对此话题作出分析。

他认为，在产业结构升级和融资结构转变大背景下，我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。

所谓赛道化，即经济转型期优质赛道长期集中在消费+科技。从第三产业占GDP比重、消费占GDP比重、人均GDP、各行业增加值看，我国消费和科技还有很大成长空间。

“龙头化”，即随着行业集中度提升，龙头市场份额提升，龙头公司业绩更好，龙头公司溢价有望进一步增强。

机构化是指在注册制大背景下，A股上市公司数量快速增加，择股难度上升，机构投资者优势凸显。

与此同时，荀玉根及团队认为A股的长牛趋势和小牛熊轮回并不矛盾，A股目前机构投资者占比低，长牛更可能由一系列小牛熊构成，即市场将锯齿形上移。

此前荀玉根提过，一轮牛市按驱动力可以分成三个阶段，2019年市场处在由流动性驱动的牛市孕育期，今年是基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，2021年市场将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。

“我们预计2021年全部A股归母净利润累计同比增速为15%，市场情绪将从目前的60度进一步上移，明年股市将是‘股’舞人心的一年。”荀玉根说，明年宏观流动性将不及今年宽松，但微观流动性依旧充裕。

今年前三个季度资金净流入已接近1.3万亿，他预计全年1.5万亿。2021年居民资产配置将进一步转向权益市场，全年资金净流入将为2万亿元以上。

结构上荀玉根提倡要顺势而为、向阳而生。虽然中期视角下本轮牛市是转型升级牛，科技和消费是主线，但在主线上涨过程中也要注意其他行业轮涨。

比如，今年上半年创业板指领涨源于基本面，消费和科技类行业亦如此；7月份以来早周期行业领涨得益于基本面数据开始改善；进入4季度，后周期发力，以大金融为代表的板块低涨幅、低配置、低估值可能被资金追逐。

展望2021年，其首推科技，原因是政策红利、技术红利下利润将进一步加速，子行业中计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间巨大。

同时注重配套科技进行股权融资的券商，短期看牛市三浪成交量放大将推高券商业绩，中期看金改最终将提高券商ROE。

他还认为要关注的第二梯队是内需方向：“十四五”规划《建议》再次强调构建“双循环”新发展格局，提出形成强大国内市场，将扩大内需作为战略基点。明年大众消费有望崛起，乳制品、餐饮、超市等大众消费需求或将大增；同时随着收入水平提升，专科医院、高端医疗器械、医疗美容、养生保健等医疗服务领域需求也有望提升。

“此外，我们认为港股基本面向好，且估值较便宜，有望迎来补涨，AH价差将趋于收敛。”荀玉根说。