多次报告存在重大错误，浑水正在做空自己

浑水做空欢聚是近期热点财经话题，事件仍在持续发酵。其实，以浑水为代表的美国做空机构一直热衷于做空中概股，据美国权威金融数据机构S3 Partners发布的2020年做空市场研究报告，阿里、京东、百度等著名中国企业全部登上做空热门名单。

做空成制度化生意

借股票卖出，股价下跌后低价买进，还回所借股票，高卖低买是做空机构的娴熟套路。随着上市的中概股数量不断增加，这些套路也在被做空机构一遍遍运用。在众多针对中概股的做空机构中，浑水在中国的知名度遥遥领先，被称为”中概股杀手“。

浑水创始人卡森·布洛克在采访中曾说，已经把做空这门生意制度化了。实际上，做空已经形成一条产业链，利益相关方包括了律师事务所、审计机构、会计师事务所、研究机构和对冲基金等。完整的产业链条让做空机构获得巨额收益，且基本上是无风险的，而成功秘诀就在于市场多方的“信息不对称”。李开复早年就曾公开炮轰做空机构的报告“漏洞百出”，利用中美信息不对称，杜撰和扭曲信息，欺骗投资者来牟取暴利。

（浑水创始人卡森·布洛克）

中概股损失上千亿

指责财务欺诈是浑水们的常用手段。浑水曾概括造假企业特点：好到不真实、出色的财务报表和大量非现金交易，如浑水质疑安踏体育虚增销售额、净利润，质疑好未来财报造假、欺诈性地创造利润等等。

被做空的中概股十有八九损失惨重，其中很多受害企业都是如新东方、安踏体育等优秀中概股，新东方2012年遭浑水做空，两天内市值缩水近60％；敏华控股2017年遭浑水做空，股价直线跳水20%，市值瞬间蒸发26亿人民币 ;安踏体育更是接连遭遇GMT Research、Blue Orca Capital、浑水等做空机构狙击；欢聚近期也遭浑水做空，股价一度暴跌26％，市值掉了约141亿人民币。据统计，浑水成立以来做空超过16家中概股，蒸发的中国公司市值累计超过千亿。

做空报告多次存在重大错误

浑水发布过一些杀伤力极强的报告，有理有据，有详实的数据支撑，如做空瑞幸咖啡的报告。但事实上，调查是由雪湖资本进行的，而浑水只是负责发布，这根本算不上是浑水的成绩。近年来，由浑水自己调查完成的报告已经越来越经不起推敲，多次出现重大且明显的错误。

2019年，浑水5次沽空安踏。浑水的第一份报告质疑安踏制造出独立经销商的假象，而安踏澄清表示：财务数据方面，安踏与其分销商之间并无任何管理费用摊分；人事方面，分销商有独立于安踏的财务及人力资源管理功能；关联关系方面，浑水报告中所提述的所有公司25家分销商均为独立于安踏或其任何关联人士，且与彼等并无关联的第三方。

2020年4月，做空机构借浑水背书指控爱奇艺数据造假，称其有虚增80-130亿的业绩和42%-60%的用户数量等公司营收方面的财务欺诈行为。

爱奇艺回应称，浑水引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，自身披露的所有财务和运营数据符合SEC要求。做空报告中，浑水质疑爱奇艺的卖剧收入明显高于市场上限2万块一集，但这一部分逻辑的不严谨在于分析时没有分析卖了多少次，而事实上，一部剧可以卖给多个买家。调查报告不应该忽略卖的次数，而简单地以单次单价为准。

2020年11月，浑水称欢聚旗下直播平台大量造假，欢聚回应浑水不懂直播。有了解直播业的人士表示，浑水报告中包含大量明显错误，比如把礼物流水当作是公会分成收入，把主播的底薪当作是礼物流水分成收入，连未开播打赏这种基本的直播平台玩法都不了解。

对于海外直播平台Bigo live更是不理解，与其他直播平台一样，平台上的用户既可以是用户也可以是主播，给别人打赏与自身获得打赏之间并不冲突。

家族内成员互相打赏是直播行业的常见流行做法，类似于生活中的互发红包，能够提升家族内部凝聚力、平台内的人气以及主播知名度。此外，VIP拥有更改ID的特权也是常见规则，这是为了满足少部分人想要保持身份神秘感和个人隐私的需求，浑水利用外部对直播行业。

浑水报告常常存在错误的事实、误导性的猜测和恶意的解释，给中概股造成重大损失，但浑水从未表达过歉意，仅在做空展讯通信后，承认了做空报告存在误读。

浑水正在做空自己

在一场场“围猎盛宴”中，当事企业，投资者和市场遭受重创，最终只有浑水们赚得盆满钵满，因为损失的资金都流向了它们的账户。

有证券经纪人表示，“报告对普通投资者最致命的，恐怕就是心理上的打击。” 对于普通投资者而言，很难读懂有大量专业数据分析和图表的报告。

浑水们出手做空，当事企业往往一个交易日就暴跌超过50%，很多投资者看到股价暴跌就跟风卖出，变成了浑水们的”猎物“，损失惨重。

对于市场来说，这无疑会影响市场的健康和稳定。过去一年在美上市的中国公司数量和总市值都有增无减，美国三大证券市场上市的中国公司数目达到217家。每次做空，都会给中概股集体蒙上阴影，影响中概股集体信誉。

与此同时，优秀的中概股们正在着手反击，浑水们得逞愈越来越难。浑水做空新东方当天，新东方股价跌掉35%，而澄清公告当日，新东方股价恢复性上涨18%；受到浑水做空报告影响，安踏市值蒸发百亿，但连续5次沽空后，安踏的市值比被沽空前还有所上涨；近日浑水做空欢聚，后者股价一度大跌，但第二天却大涨17%。

在S3 Partners发布的2020年做空市场研究报告的做空亏损榜上，拼多多、京东、哔哩哔哩位列前三，分别让浑水们亏损9.67亿美元、6.52亿美元和2.58亿美元。同时，腾讯、网易等优秀中概股也让浑水们纷纷折戟。

浑水们失利是多种原因共同作用的结果。一方面，浑水这些华尔街精英资本从未放下傲慢，固守着他们的陈旧经验，不能与时俱进地进行更新；另一方面，浑水们对中概股存有偏见，他们仍戴着有色眼镜看中国公司，对在中国出现的互联网新模式、新理念视而不见，这让浑水们做出的报告常常出现“常识性错误”。

做空难度越来越大，浑水们已经难以再拿出值得夸耀的成绩，反而自身不断被质疑。今年的做空行动中，浑水们对跟谁学连续五次做空失败，对爱奇艺的做空雷声大雨点小，做空欢聚却出现大量违背行业常识的硬伤。

浑水们发出的一份份报告，曾经让中概股心惊胆战，如今这些报告正在“反杀”回去，让他们品尝“逻辑混乱、错漏百出”的苦果。如此看来，浑水们的最大空头恐怕就是它们自己了。