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Q3财报背后金山软件的“游戏”困局

2020-11-20 13:45

来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客

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游戏红海里，金山软件该如何探寻增长密码？

文 | 港股研究社

北京时间11月17日，金山软件对外公布了今年三季度财报。财报公布后，不少机构对金山软件上调评级并提高目标价，其中包括大摩、小摩、大华继显等投行；在富途最新一期分析师预测当中，对金山软件的目标价甚至高达55.3港元。

作为国内领先的应用产品和服务供应商，金山软件当然有其值得肯定的层面。其三季度的财报也透露出了一些可圈可点的地方：

营收约为13.97亿元人民币，同比增长34%；其中，办公软件及服务、网络游戏业务的收益分别同比增长59%及19%；

营运溢利3.61亿元，同比增长120%；

归属母公司拥有人应占溢利约人民币6.67亿元，同比增加约17.5倍，基本每股盈利约0.49元。

但资本市场似乎对此并不是那么满意，18日港股开盘，金山软件股价低开低走，跌破多条均线，截至当日收盘下跌3.78%，报42港元。截至发稿，续跌2.98%，报40.75港元。这也体现了，投资者对金山软件的一些担忧。

事实上，在金山软件三季度的营收结构当中，游戏依然是金山软件的营收主力，且已维持了很长一段时间。在港股研究社看来，这并不见得是一个乐观的表现。

游戏红海里

金山软件该如何探寻增长密码？

当前，国内的游戏领域早已呈现百家争鸣的格局。

腾讯、网易在游戏领域早已形成强大头部效应，移动游戏行业集中度高。数据显示，2019年腾讯游戏市占率达到了57%，牢牢占据着龙头位置；网易游戏以18%的是产率位列第二，与腾讯共同组成了国内移动游戏行业额的第一梯队，海外市场二者也是不断开疆拓土。

除此之外，老牌厂商三七互娱和完美世界市占率分别为6%和3%。但随着游戏市场商业价值的愈发显现，不少巨头和新兴游戏仍在不断涌入，比如扬言从不游戏的阿里巴巴、信息流功能强大的字节跳动，受Z世代喜爱的B站，纷纷入局瓜分市场蛋糕。

虽说金山软件三季度的游戏营收达7.88亿，同比增长19%，但相较于这些巨头而言，这一营收体量难免有点尴尬。在游戏行业市场集中度高，头部效应愈发明显的背景下，且不说金山软件的游戏如何保持高增长，更重要的应该在于如何稳住现有市场份额。

众所周知，今年受疫情的影响，游戏行业呈现暴涨态势。但随着国内疫情的有效控制和常态化，游戏行业需要面临热情放缓的趋势。金山软件做为这一受益者，难逃大环境的影响。三季度的金山软件游戏业务环比回落9%，也恰好验证了这一点。

抛开行业以及大环境的影响，回归到金山软件本身。财报表示，游戏之所以能够呈现同比19%的增长，主要得益于期间游戏剑网3在新资料片带动下录得强劲增长。三季度《剑网3》的收益和日均活跃用户分别同比增长了120%和39%，这也透露出了金山软件的游戏业务过于依赖《剑网3》，依然在IP吃老本。一款游戏终归需要面临游戏本身生命周期生命的弊端，投资者自然也能看到这一点。

尽管金山软件方面表示，明年会推出《卧龙吟》等新作品，但事实上，《卧龙吟》等新游戏原计划是在年内发布的，受版号推迟、策略调整等因素影响才推迟上市。那么，这些新游戏后续能否如期上市依然是一个疑问号，且存在一些市场反响具有不确定性的影响。

从金山软件近几个季度的游戏业务同比增长走势来看，环比前几个季度的增速均有不少下滑。尽管大华继显发表研究报告称，预期金山软件四季度的游戏收入将增长20%，但届时腾讯、网易等厂商的游戏必会比他涨得更好。从金山软件近几个季度的营收体量来看，并不乐观，不论是环比还是同比均有下滑。