期现货震荡偏弱，市场表现较为僵持，信用风险犹存

// 债市综述 //

11月17日，现券期货全天弱势震荡。利率债整体平稳，活跃券收益率波动幅度在1-2bp之间，永煤违约导致的悲观情绪仍影响交易心态，弱资质地方国企债个债跌面扩大，网红个债成交稀少；紫光集团私募债实质违约。

11月17日早盘，清华系旗下的存续债普跌后走势分化，截至收盘，“16清控02”跌16.92%报48.08元，“16清控01”震荡走高，收涨5.32%，报78.98元；而“18国微01”收涨13.74%，报90.989元。

地方国企个债跌面周二在扩大，“19泰达02”因大跌被交易所实施临时停牌，最终以20.6%的跌幅报收；“16冀中02”收盘跌7.58%。

据经济观察网报道，紫光集团13亿元私募债“17紫光PPN005”展期方案未获通过，已构成实质性违约。中诚信国际继续下调紫光集团主体评级及相关债券信用等级至BBB，并继续列入可能降级的观察名单。

此外，永煤控股发布公告称，即将到期的“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”兑付存在不确定性；据21世纪经济报道，多位债权人透露，近两天豫能化及永煤通过主承与“20永煤SCP003”的持有者沟通“20永煤SCP003”的本金展期事宜。

交易员表示，近期关注重点都在信用债上，信用风险对资金面的冲击已经有所缓和，央行连续驰援流动性，这两日利率债平稳了一些，市场也支持打破刚兑，但多位交易人士称，“刚兑不带这么打破的”，此外，“以后买国企（债）要看地区了”。

央行行长易纲发布研究文章中提到，要稳步打破刚性兑付，该谁承担的风险就由谁承担，逐步改变部分金融资产风险名义和实际承担者错位的情况。

国家发改委表示，在应对债务风险以及违约处置方面，要抓早抓小，建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防控工作体系，提前了解风险、尽早处置风险。

可转债市场方面，次新债已经受到信用债违约的影响，近期仅上市新债当日表现不俗，次新债均有不同程度下跌，当日中证转债指数收盘跌0.58%，N多伦转高开后被临停，复牌后涨幅收窄至22%，次新债跌幅居前，隆利转债跌13.7%，同和转债跌12.5%。

国信证券指出，第一例国企违约事件爆发的更长远影响是可能带来信用体系的重塑，市场对于信用风险的评估势必将更加全面审慎，转债中部分信用受到质疑的品种在本轮冲击中价格创新低之后，也可能面临越来越边缘化的局面，特别是部分已经没有下修空间的品种。

国债期货震荡走低，全天呈弱势震荡，10年期主力合约收跌0.12%。A股方面，两市股指全天弱势运行，上证指数收跌0.21%；深证成指跌0.85%；创业板指跌2%。

银行间债券市场收益率波动较小，10年期国开债活跃券200210收益率上行0.77bp报3.7550%，5年期国开债活跃券200212上行1.25bp报3.470%；10年期国债活跃券200006收益率上行1.25bp报3.280%。

江海证券称，目前在多空因素较为平衡的情况下，市场表现的较为僵持，利率高位窄幅震荡，这可能也是利率寻顶的表现之一。对于配置机构，建议继续积极配置，交易则空间不大，快进快出。

资金面维持宽松，隔夜加权价格回落至1.78%附近，7天加权回落至2.18%左右。周二央行开展500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，净回笼700亿元。有资金人士称，央行前一日大额投放MLF大量后，资金已很宽松，周二不进行逆回购应该也没什么问题，但公开市场还是选择对冲一部分到期，仍传递出安抚市场情绪之意。华创证券研报认为，疫情会导致主体违约存在滞后效应，这也是近期信用风险集中暴露的原因之一。违约滞后效应的发生路径是：疫情暴发——公司披露二季报、三季报业绩大幅亏损——银行端授信收紧——债券到期违约，而这一过程料会持续半年至一年的时间，因而今年年底至明年年初，预计仍会出现与华晨等类似的产业债主体违约事件。

中信证券2021年投资策略指出，国内经济基本面和政策回归常态，债务周期进入下半场，金融周期向下、“紧信用”压力显现，预计利率前高后低，建议积极布局。信用债关注估值分化带来的趋势性机会，在信用分层的环境下抓住更多中高等级品类，同时对少数中低等级进行基于个体层面的价值挖掘，需根据负债稳定程度制定对应策略。可转债进入节奏与alpha并重的阶段，从享受权益市场盈利修复逻辑下的红利，逐步转为重视防御特征下的策略思路，转债波动率策略可能重回舞台。

// 债市要闻 //

1、央行行长易纲：要稳步打破刚性兑付

央行行长易纲发布研究文章《再论中国金融资产结构及政策含义》，其中提到，要管理好金融机构风险。金融是特许行业，必须持牌经营，严厉打击非法集资、非法放贷和金融诈骗活动。要稳步打破刚性兑付，该谁承担的风险就由谁承担，逐步改变部分金融资产风险名义和实际承担者错位的情况。

2、发改委：三箭齐发应对债务风险

国家发改委表示，在应对债务风险以及违约处置方面，下一步将重点在三个方面加大工作力度。一是加强监管，充分发挥地方的属地管理优势，做好区域内企业债券监管工作；二是强化协同，构建高效的工作协同机制，完善制度建设，推动债券市场披露规则统一；三是抓早抓小，建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防控工作体系，提前了解风险、尽早处置风险。

3、永煤控股：“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”兑付存在不确定性

永城煤电控股集团公告，由于公司流动资金不足，“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”兑付存在不确定性，上述两只债分别应于11月22日、23日兑付。

4、豫能化及永煤拟对“20永煤SCP003”本金进行展期

据21世纪经济报道，多位债权人透露，近两天豫能化及永煤通过主承与“20永煤SCP003”的持有者沟通“20永煤SCP003”的本金展期事宜。如果能和投资者谈妥“20永煤SCP003”的展期事宜，后续还会再商谈“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”的展期，两只债券将于下周一到期。

5、紫光集团13亿私募债违约，一年内到期债券规模超60亿

据经济观察网，11月16日，拥有清华大学校企光环的紫光集团有限公司一笔私募债“17紫光PPN005”发生实质性违约。据投资者表示，目前主承销商正在组织第二次召开持有人会议，商讨偿债方案。随后，中诚信国际将紫光集团主体及“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”的信用等级由AA调降至BBB，并继续列入可能降级的观察名单。

6、上清所：未收到“16东旭光电MTN001”付息资金

上清所公告称，11月17日是“16东旭光电MTN001A”、“16东旭光电MTN001B”的付息日。截至当日日终，仍未收到东旭光电科技股份有限公司支付的付息资金，暂无法代理发行人进行上述债券的付息工作。

7、发债难还要持续多久？一级市场观望情绪仍然浓郁

永煤违约事件正冲击市场信心。由于债市近期波动较大，有企业叫停发债。根据Wind数据统计，11月第二周“推迟或发行失败”的债券规模达到190亿，环比暴增近180%，发债主体不少为地方平台。多名券商投行人士指出，在华晨、永煤违约等事件影响下，机构投资者风险偏好降低，普遍选择观望，这导致一级市场债券融资受到冲击，发债难度上升。评估公司也在收紧风控，有投行人士指出有些债券被要求重新评级。

8、财政部：10月全国发行地方政府债券4429亿元

财政部网站信息显示，财政部发布2020年10月地方政府债券发行和债务余额情况称，截至2020年10月末，全国地方政府债务余额258074亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月17日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，持平于上次。当日有1200亿元逆回购到期，净回笼700亿元。

资金面（CP）：

银行间资金面延续宽松，银存间质押式回购DR001与DR007均下行，DR001加权平均收益率报1.7876%，下行逾41个基点；DR007报2.1826%，下行近20个基点。分析指出，央行周一大额投放MLF大量后，资金已很宽松，周二不进行逆回购应该也没什么问题，但公开市场还是选择对冲一部分到期，仍传递出安抚市场情绪之意。

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：10年国债连续活跃行情（GZHY）：10年国开连续活跃行情（GKHY）：T2012日内走势（TF）：// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：信用债成交偏离监控（BBQ）：// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：同业存单成交偏离监控：// 债券发行 //

11月17日，债券市场共发行229只债券，总发行量2317.65亿元，132只债券到期，11只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1657.88亿元，当日净融资额为659.77亿元。

从发债类型看，11月17日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单163只，金融债8只，企业债1只，公司债16只，中期票据2只，短期融资券18只，资产支持证券18只，可转债1只。建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：// 招标情况 //

1、 国开行增发3、10（剩余期限7.2年）、20年期金融债中标利率分别为3.1777%、3.441%、3.9845%，投标倍数分别为7.75、6.78、5.66。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

11月17日，全国银行间债券市场结算总量为34,560.22亿元，较上日下降5.73%，交易结算总笔数为16258笔。其中，质押式回购30,138.99亿元，买断式回购137.01亿元，现券交易3,990.22亿元，债券借贷294亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，隔夜回购利率下行44.2bp至1.818%。

// 债券重大事件 //// 海外信用评级汇总 //

原标题：《期现货震荡偏弱，市场表现较为僵持，信用风险犹存｜债市综述》

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