​境外投资者的债券投资行为分析（上）

原创 建行金融市场部 金融街廿五

作者：郑葵方，建行金融市场部

9月以来，我国债券市场开放进入加速期，一系列市场开放的政策举措相继公布，力度超越市场预期。9月25日，富时罗素宣布将中国国债于2021年10月份纳入富时世界国债指数，我国债市有望迎来更多的境外投资者入市。本文分析外资在我国债市投资的特点，展望其未来发展趋势及其对我国债市的影响。

一、我国债市开放进入高速发展期

9月以来，我国债市开放加速度，对境外投资者投资我国债市的便利政策密集出台。主要体现在以下六个方面：

1. 延长交易时间与欧洲接轨。9月15日，全国银行间同业拆借中心公告，自9月21日起，结算周期为T+1及以上的现券买卖交易时段延长至20:00，结算周期为T+0的现券买卖交易时段不变，延长时段达成的现券买卖交易将于次一工作日进入结算流程。由于时差的因素，国内20:00是欧洲多地的午后，银行间债市延长T+1交易时间至晚上8时后，欧洲投资者可在当地早盘时段就直接参与我国债市交易。我国适度匹配和延长交易结算时限，推动相关制度与国际接轨，有助于不断提高外资机构对我国债市的参与度。

2. 再度降低准入门槛。9月25日，证监会、人民银行和国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（证监会第176号令），证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》（证监会公告〔2020〕63号），均自2020年11月1日起施行。上述政策将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，进一步取消了原QFII资格申请中的资产规模要求，有助于吸引更多境外投资机构尤其是中小机构申请进入中国市场。

3. 便利投资运作。176号令将QFII/RQFII的审批时间从20天大幅压缩至10天，并大幅简化申请材料；大幅放宽托管人实收资本不少于80亿元人民币的监管要求，QFII/RQFII机构有更多选择。同时取消QFII/RQFII机构委托境内期货公司、证券公司不得超过3家的限制。

4. 大幅扩大外资的投资范围。63号文新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等；允许参与证券交易所的债券回购、融资融券、转融通证券出借交易；允许投资在银行间债券市场交易的产品以及债券类、利率类、外汇类衍生品。

5. 跨境资金流动更自由。2020年5月7日，人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行国家外汇管理局公告〔2020〕第2号），取消QFII投资收益汇出时间和比例的限制，在投资收益汇出时仅需提供书面申请或指令和完税承诺函，无需专项审计报告和税务备案，提高QFII和RQFII的资金汇出效率。相应地，176号令删除了“相关部门根据形势实施宏观审慎管理”等表述，进一步打消海外投资机构对资金入境容易、出境难的顾虑。

6. 批准标普信评进入交易所债券市场评级。2019年1月28日，标普信用评级（中国）有限公司（简称“标普信评”）获批在中国银行间债券市场开展评级业务，是首家入华外资评级机构。2020年10月22日，标普信评宣布在中国证监会完成从事证券评级业务的备案，可以对经中国证监会依法注册发行、在交易所债券市场上市交易或挂牌转让的债券及资产支持证券（国债除外），以及相关证券的发行人、发起机构、公司和其他经证监会规定的对象开展评级。至此，标普成为首家同时获准对银行间和交易所债市的证券和发行人评级的外资机构，我国信用评级行业进一步对外开放。

7. 鼓励深圳地方政府债券发行“走出去”。10月18日，发改委发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》提出，授权深圳在国家核定地方债额度内自主发行，创新地方政府举债机制，允许深圳到境外发行离岸人民币地方政府债券。通过境外发行离岸人民币地方政府债券，有助于拓宽地方政府的境外融资渠道，推动我国地方政府债券走向国际市场，增加国际投资者的认可度，同时丰富境外人民币债券品种，促进人民币债券深度融入全球金融市场，助力人民币国际化进程加速。

因为一系列的债市开放举措，我国债券市场获得国际高度认可。9月25日，富时罗素宣布将中国国债于2021年10月份纳入富时世界国债指数（World Government Bond Index，简称WGBI），待2021年3月做最终确认。这是继我国债券于2019年4月1日纳入彭博巴克莱全球综合债券指数（BBGA）、2020年2月28日纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数（GBI-EM）后，我国债市对外开放的又一里程碑事件。

表1：我国债券被纳入国际三大主流债券指数

原标题：《【金研•深度】​境外投资者的债券投资行为分析（上）》

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