债务缠身的三亚凤凰机场：递延支付中期票据利息4000万元

12月17日，三亚凤凰国际机场有限责任公司（下简称凤凰机场）公告称，2017年度第二期中期票据（债权代码：101761049，债权简称：17凤凰MTN002）应于2018年12月20日付息，公司依据“17凤凰MTN002”募集说明书条款约定，决定递延支付本期债券的当期利息。

“17凤凰MTN002”的发行金额为5亿元人民币，债券期限3+N年，本计息期债券利率为8%。主承销商为光大银行，评级机构为东方金诚国际信用评估有限公司，信用评级为AA+级。截至本付息日，本次中期票据全部应付利息金额为4000万元。

公告称，“17凤凰MTN002”此次递延付息符合募集说明书中规定的条件。凤凰机场未在公告中声明此次递延付息的原因。

截至2018年6月末，凤凰机场资产总额258.36亿元，所有者权益157.85亿元，资产负债率为38.90%；2017年和2018年1-6月，实现营业总收入分别为13.95亿元和7.58亿元，利润总额6.23亿元和2.56亿元。

凤凰机场主要从事机场的管理运营及其他相关延伸业务，前身为三亚凤凰国际机场总公司，系由海南机场股份有限公司于1993年8月27日出资设立的全资子公司，初始注册资本为人民币2.00亿元。

历经多次增资和股权变更，截至2018年6月末，凤凰机场注册资本为57.70亿元，实收资本为54.66亿元，由5家股东共同出资，其中海航机场控股（集团）有限公司持有56.33%的股权，为控股股东，海南省慈航公益基金会为实际控制人。其余4名股东为海航机场集团有限公司、深圳平安大华汇通财富管理有限公司、海南海宁经济发展总公司、国开发展基金有限公司。截至2018年6月末，公司纳入合并报表范围的全资和控股子公司共7家。

2017年，凤凰机场实现旅客吞吐量1938.99万人次，货邮吞吐量8.91万吨，航班起降架次12.16万架次，分别排名全国第20位、29位和26位。

一份由东方金诚于12月12日出具的评级报告提出5大风险关注：一是随着海口美兰机场地区枢纽作用的增强以及海南环岛快速铁路的运营，公司面临周边机场及铁路分流的影响有所加大；二是公司与关联方的资金往来较多，仍存在一定的资金占用和投资风险；三是公司利润对投资收益的依赖较大，整体盈利能力较弱；四是近年公司有息债务有所下降但债务规模仍较大，部分债务将集中于2018年至2019年到期，存在集中偿付压力；五是公司对关联方的担保规模较大，存在一定的代偿风险。

债务负担方面，东方金诚认为，近年来凤凰机场加大对到期债务的偿付力度，债务规模及债务负担均有所下降，但债务规模仍较大且债务结构趋于短期化，部分债务将集中于2018年至2019年到期，存在集中偿付压力。

报告显示，2015年-2017年末及2018年6月末，凤凰机场全部债务分别为108.93亿元、95.25亿元、89.18亿元和88.53亿元，在负债总额中占比分别为93.60%、89.85%、90.04%和88.09%，债务规模有所下降，但占总负债比重仍然很高。同时期，公司短期有息债务分别为50.82亿元、60.82亿元、62.51亿元和58.42亿元，占全部负债比重为46.66%、63.86%、70.10%和65.98%，短期有息债务规模有所增长且占比较高；长期有息债务分别为58.11亿元、34.42亿元、26.67亿元和30.12亿元。

若考虑永续债影响，2018年6月末，公司实际全部债务为103.53亿元，占负债总额的比重为89.64%；资产负债率和全部债务资本化比率分别为44.71%和39.61%。以2018年6月末有息债务期限来看，公司有息债务到期主要集中在2018年下半年及2019年，尤其是2018年下半年，公司将偿付52.56亿元债务，短期内债务集中偿付压力较大。

从偿债能力看，东方金诚认为，近年来公司短期偿债压力较大，EBITDA对有息债务的保障程度较低，但考虑到公司主营业务具有较强的获现能力，所运营机场为重要的公共基础设施，能够得到股东和政府部门的有力支持，公司实际偿债能力很强。

其中，短期有息债务方面，2015年-2017年末及2018年6月末，公司流动比率分别为61.67%、82.58%、55.29%和60.47%；速动比率分别为61.66%、82.55%、55.26%和60.43%，流动资产和速动资产对流动负债的覆盖程度较低。2015年-2017年，经营现金流动负债比分别为11.32%、11.98%和11.22%。2017年以来，公司以货币资金为主的现金类资产大幅下降，而短期有息债务规模快速增长，短期偿债压力加大。截至2018年6月末，公司货币资金4.05亿元，短期有息债务58.42亿元，公司账面货币资金不能完全覆盖短期有息债务。

从长期偿债能力来看，2015年-2017年，公司EBITDA分别为8.53亿元、12.04亿元和13.11亿元，保持增长；EBITDA利息倍数分别为1.76倍、1.83倍和2.45倍，EBITDA尚能覆盖利息支出；全部债务/EBITDA分别为12.77倍、7.91倍和6.80倍，EBITDA对债务的保障能力有所上升。2015年-2017年末及2018年6月末，长期有息债务资本化比率分别为40.06%、18.12%、14.71%和16.02%。总体上看，长期偿债压力有所下降。