天风证券：增值税率16%下降两个点、10%并至6%较稳妥

近日，天风证券宏观团队负责人宋雪涛在其研究报告中指出，下一步，综合考虑减税效果和财政压力，增值税税率16%一档下调至14%、10%合并至6%，是相对稳妥的方案。按此方案估算，预计减税规模约可达到1.26万亿。为平衡万亿级别的增值税减税带来的收支缺口，明年官方赤字率重回3%的可能性较大。

近期，民营企业座谈会发出明确政策信号，要求推进增值税等实质性减税。国家税务总局也表示，要配合有关部门抓紧研究提出推进增值税等实质性减税的建议。

实质性降低增值税，面临税率简并的问题。今年的政府工作报告中，明确提出要改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率。自2017年7月取消了13%一档税率并将17%和11%分别下调1%后，目前增值税税率有16%、10%和6%三档。制造业多数在16%一档，10%一档主要包括交通运输、公用事业、农林牧渔、房地产、建筑装饰和通信业，金融服务业则多数在6%档。

据宋雪涛估算，2019年增值税税率每下调1%，16%档将减税2230亿，10%档将减税1780亿，6%档将减税2090亿。他在报告中写道，按照“增值税税率三档并两档”的思路，团队判断可行性较高的方案是“10%与6%两档合并，并下调16%档的税率”，合并后6%作为优惠税率可能不会进一步下调。

宋雪涛计算，10%与6%合并将减税7120亿，加上16%下调至15%/14%/13%，分别对应2019年增值税的减税规模为9356/11583/13811亿元。

他坦言，考虑到“重点降低制造业、交通运输等行业税率”的要求，16%档仅下调1%对制造业的减税力度偏低，但考虑到财政收支平衡的问题，16%下调3%对财政收入的冲击又偏大，因此10%与6%两档合并，16%档下调2%至14%可能是相对稳妥的方案，对应1.16万亿的直接减税规模。

增值税率直接下降的同时，一部分以增值税为基础的税金及附加也会随增值税基数一同下降，如城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加等。1万亿增值税减税将间接带来城建、教育附加等减税降费约为1千亿。这样，预计总减税规模约为1.26万亿。

另一方面，增值税减税将直接削减公共预算收入，如果不能压缩财政支出，那么维持收支平衡的第一个途径便是增加财政赤字。按照今年政府工作报告，2018年赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个百分点，财政赤字2.38万亿元。

针对减税降费与提高财政赤字关系这一问题，日前，中国社会科学院副院长、学部委员高培勇在财经论坛上强调，对于中国财政赤字率水平必须高度警惕，当下要一直控制在3%以内。

高培勇表示，考虑当前中国宏观经济高质量发展阶段的重点在降成本，应重点削减政府支出。“如果减税降费的支撑点是增列赤字、增发国债，就会和降成本的目标相冲突。以增列赤字、增发国债为支撑的减税降费必然带来更大的政府支出。防范风险问题是悬在我们头上的一把刀，在防风险问题上是必须特别小心，这是一场输不起的战役。”高培勇说。

对财政赤字问题，宋雪涛在报告中表示，综合来看，要平衡万亿级别的增值税减税带来的收支缺口，直接将2019年赤字率提高1个百分点（2.6%提升至3.6%）难度较大，因此2019年官方赤字率提至3%的可能性较大。

宋雪涛还在报告中测算，2017年非银上市公司缴纳增值税约1.5万亿。在16%档下调至14%的情况下，非金融上市公司增值税减税静态规模占净利润比重为17.1%，静态减税规模占净利润比重较高的行业主要包括：通信、建筑装饰、公用事业、房地产、采掘、计算机、电气设备等。

他补充表示，由于增值税是价外税，税款并不包含在商品价格内，因此税收的变动并不必然影响商品价格和企业利润。增值税减税后各行业的实际利润增厚效果，还是要看行业对其上下游的议价能力。