四大行首家！中行拟全资设理财子公司，注册资本不超100亿

在14家中小商业银行宣布拟设立理财子公司之后，迟迟未有动作的国有四大行终于有了新动向。

11月15日晚，中国银行（601988.SH，03988.HK）发布公告称，拟出资不超过人民币100亿元发起设立全资子公司中国银行理财有限责任公司（最终以监管机构认可及工商登记机关核准的名称为准）。这也是“工农中建”四大行中率先设立理财子公司的一家。

据悉，中国银行理财注册资本拟为不超过人民币100亿元，注册地拟为北京，中国银行持股比例为100%。中国银行理财经营范围为面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理; 理财顾问和咨询服务;经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。理财子公司的资金来源为中国银行自有资金，目的是满足监管机构的最新要求、促进理财业务健康发展。

设立理财子公司意味着什么

理财子公司与目前银行内部的理财部门的区别在于，理财子公司在经济上受银行母公司的支配与控制，但在法律上，银行母公司、理财子公司各为独立的法人。

银行理财业务，即“银行尚未通过子公司开展理财业务”的，银行开展理财业务需同时遵守“资管新规”和《商业银行理财业务监督管理办法》；而理财子公司参考的是《商业银行理财子公司管理办法》。《商业银行理财子公司管理办法》拟作为《商业银行理财业务监督管理办法》的配套制度，其适用的监管规定与其他同类金融机构总体保持一致。

此前，银保监会主席郭树清曾在接受媒体采访时表示，《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)已公开向社会征求意见，本月下旬将正式发布。

根据此前征求社会意见版本的《管理办法》，商业银行的理财子公司可能会接触的业务主要有三大部分：

一、进一步降低理财产品销售起点，扩大销售渠道，将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围，不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签，允许发行分级理财产品等。

二、允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票。

三、将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围。

不同银行对理财子公司态度不同

是否成立理财子公司、如何定位理财子公司和母行关系、建立理财子公司的核心竞争力，是摆在银行面前的关键问题。

目前大中小银行对于设立理财子公司的态度有明显不同。

在此之前，据澎湃新闻不完全统计，已有14家商业银行拟成立理财子公司，包括浦发银行、中信银行、招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行、光大银行、平安银行、南京银行、民生银行、兴业银行、徽商银行和杭州银行。其中，目前拟成立的“银行系”资管子公司中，浦银资产管理有限公司的拟注册资本最高。该行拟出资不超过人民币100亿元，全资发起设立资产管理子公司。交银资管注册资本拟为不超过人民币80亿元，在拟筹建的资管子公司注册资本额度中排名的二位。招商银行等多数股份制银行资管子公司的拟注册资本均为50亿元。

而中国银行是国有大行中首家成立理财子公司的银行。

华创证券资产管理总部总经理屈庆表示，股份制行和理财业务规模较大的城商行、农商行或积极筹备子公司的成立，为了获取在资管行业更有竞争力的监管条件；国有大行和拥有控股基金公司（附属机构）的商业银行则需要考虑成立子公司和现有的基金公司的定位差别和竞争关系，避免出现内部竞争的情况；理财业务规模较小的成农商行则要考虑是否申请理财子公司，包括是否满足相关成立条件和成本收益比，甚至未来部分小银行会退出资产管理市场，回归银行存贷本业。

此前，广发证券曾在研报中分析称，“四大行预计不会缺席设立理财子公司”，并认为，“从长期来看，银行理财股票投资占比将趋势提升，其选择有长期数据验证的管理人参与二级股票市场的可行度更大。截至2017年年底， 我国商业银行理财规模约29.5万亿元，其中权益类投资2.8万亿元，其权益类投资绝大部分是参与的定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低，目前占整体规模约2%，预计未来有望提升至5%左右”。

银行理财子公司与现有控股基金公司区别

与现有的商业银行的金融投资公司、控股基金公司相比，为何银行还要设立理财子公司？对此，国家金融与发展实验室副主任曾刚对澎湃新闻表示，二者主要存在以下不同：

从业务范围来看，理财子公司的业务范围和公募基金不完全相同，除了一些公募业务外，理财子公司还有一些私募、信托方面的业务，业务范围要更广一些，因此业务范围和现有业务之间的整合能力都比基金子公司更好。

从发展路径来看，理财子公司承接了银行以前的资管业务，本身就有上万亿元的存量，在这个基础上再开展增量业务。“正因为存量大，因此理财子公司的注册资本也会比较高。虽然理财子公司未来是市场化发展的倾向，但毕竟是从银行中发展出来的，和银行的关系要更加密切。公募基金虽然是由银行发起或者控股的，但它的业务都是从零开始，并且一开始就按照公募基金的逻辑在运行，而不是商业银行某项业务的承接。因此公募基金和银行其他业务之间并无太大的协同性，”曾刚表示。

从监管角度来看，基金公司受证监会监管，但是理财子公司应该是受银保监会监管。

从从业人员来看，目前理财子公司的从业者都是大行自己原有的资管部的人作为主力，再通过市场化招聘打造一些核心投资能力。基金子公司从组建开始就是从外部招聘为主。

从战略定位来看，银行子公司虽然是一个独立的机构，但依然服从整个银行的发展战略，相当于银行的一个业务条线，是银行大的财富管理这个条线下面的机构，和银行对公、零售、投行和分支行之间都具有紧密的关系，对它的管理要纳入整个银行的业务版图当中。基金子公司是一个独立的市场机构，虽然也会借助母公司的一些资源，但和银行其他业务板块之间的关联度比较松散。从对于整个银行的战略地位而言，理财子公司的重要性也远远超过基金子公司。

“我认为理财子公司和银行现有业务之间的关联度紧密度，要远高于他的基金子公司。”曾刚说。

理财子公司或将对公募理财和公募基金产品产生冲击

理财子公司成为资产管理行业新的参与主体，其业务优势主要体现在销售渠道、非标投资和流动性管理方面。

理财子公司和其他资管机构相比最大的优势就是拥有母行的销售渠道，未来还可以进一步在互联网销售平台和其他资管子行业进行竞争，优势或更为显著，但也需要考虑成立子公司后和母行渠道端口的关系演变。

在投资端，银行理财子公司在主动管理能力方面并不占优，但是在非标投资方面有较强的经验和风控能力，此次子公司管理办法对于非标投资额度进一步放松，未来银行理财子公司在封闭式产品运作方面或继续强化非标债权资产的投资，从而提升产品收益和吸引力。

此外，理财子公司在流动性管理方便或受到母行的支持而更有优势，在一些现金管理类产品的运作方面有较大的竞争力。

理财子公司作为资产管理市场新的机构主体，和过去银行表内理财相比最大的差别在于销售门槛的大幅下降，无起购点和第三方渠道代销、不用首次现场临柜，使得银行公募理财和公募基金产品出现直接竞争（目前市场只有这两类公募产品），因此公募基金特别是货币基金受到的冲击或最为显著。

华宝证券分析师认为，银行理财固定收益类产品内外优势明显，内部优势来自其固收团队的投研和风险管理能力，外部优势来自制度红利：公募理财可投非标，摊余成本法定开理财产品组合久期为封闭期1.5倍，待遇优于公募，且公募银行理财现金类产品T+0不设限，相较于货币基金具有优势。