中信证券：A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点

11月12日，中信证券研究部发布题为《复兴新起点》的A股市场2019年市场投资策略的研报。

中信证券认为，A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段，下半年迎来转机；政策预期逐步明朗，市场流动性前低后高。配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务。

具体来看，中信证券从中美新格局、政策新风格、经济新周期三个方面进行了大势研判。

在谈及中美新格局中，该机构认为，中国加快改革开放是必然选择。

政策方面，政策风格大切换，重点从规范存量到培育增量，并以改革突破结构瓶颈，驱动高质量发展。“财税、国企、开放是2019年的重要看点：减税降费从中期趋势看将随着财税体制改革而强化；国企改革进入自下而上综合试点全新阶段；制造业、金融、服务业的对外准入会继续放宽，以开放倒逼产业进步升级。”

面临经济新周期，中信证券指出结构调整加速。政策“再平衡”托底经济，减税+稳杠杆+改革的搭配加速经济结构调整。预计2019年经济的增速在二季度到三季度见底回升，而A股也将在风险充分释放后，迎来未来3-5年复兴牛的起点。

关于市场节奏，中信证券表示，将拨云见日，下半年迎来转机。基准假设下，全部A股2019年盈利增速从2018年的9.7%下降到5.4%，单季同比呈“V”型走势，且底部下探不会太深，预计4个季度增速分别为4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

“我们认为2019年A股市场流动性将呈现出逐季改善的节奏。质押造成的流动性风险也会从明年起逐季缓解；保险资金将成为贯穿全年的增量资金；下半年起，外资增配A股的节奏会加快。”中信证券在研报中如此表示。

谈及具体的配置建议，中信证券在研报中强调聚焦结构转型，拥抱高端制造和服务业。

一是制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车（产业链）、智能家居为代表的新兴消费品制造。

二是消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育；另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业（企业服务）看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

最后中信证券也提出三点风险因素，一是跨境贸易和投资压缩；二是国内基本面和A股盈利下行幅度超预期；三是美股回调速度过快，再次引发全球共振。