白酒板块逆势上涨：暂可看作超跌反弹，中秋节有助推销售作用

“喝酒”行情再次上演。

9月17日，沪深两市三大股指均收跌逾1%，深成指失守8000点。Wind酒类指数涨幅收涨0.37%，成为市场为数不多的上涨板块之一。

其中洋河股份（002304）、酒鬼酒（000799）、重庆啤酒（600132）、兰州黄河（000929）涨幅均超过2%。

另外，威龙股份（603779）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）等多只白酒股涨幅也收获不同程度的涨幅。

海通证券上海分公司机构业务总监瞿时尹对澎湃新闻记者说：“小涨可以暂时用超跌反弹来看待，中秋节有一定销售助推作用，而且白酒销售季节特性也比较明显。”

中银国际证券认为，白酒中秋销售可保持较快增长，主力品种价格坚挺。受财富效应和渠道扩张速度放缓的影响，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春节，但也无需悲观。

行业集中度提升趋势不变

经历了长时间的发展和竞争，白酒行业的龙头效应极其显著，强者恒强，行业集中度在进一步提升。

中银国际证券分析师汤伟亮在研报中指出，白酒行业集中度提升趋势不变，行业平稳前行。上市公司集中度提升的逻辑未发生变化，同时消费升级的方向不变。

“消费习惯和营销模式的变化，推动品牌白酒集中度快速提升，2017年、2018年上半年上市公司市占率加速上升。”

从白酒行业的发展周期来看，华创证券的董广阳团队认为，白酒行业三年库存小周期进入尾声，白酒行业十年一个大周期，三年一个库存小周期，2018年初以来小周期后半段被放缓拉长，小周期结束，增速从高速换挡为中速概率较大。2016年至2017年提价潮后，后续价格调整趋于平缓，以稳价为主。

该机构进一步称，受益消费升级，依靠品牌渠道驱动，中高端酒继续扩容，行业集中度提升，优势品牌继续挤压增长逻辑不变。

“但周期进入下半场后，格局预计加速集中，名酒主流品牌抢占渠道，费用投入加剧，挤压竞争加速非主流品牌退出。一二线白酒进入稳健成长期，三四线白酒仍将阶段性走强。”华创证券称。

估值回落至较低水平

从2018年上半年以来，A股市场处于震荡调整中，白酒股在此背景下未能幸免，从年初至今Wind酒类指数下跌12.11%，而同期的上证指数的跌幅为19.82%。

瞿时尹在接受澎湃新闻记者采访时说，经过调整之后白酒股的估值有所回落，虽然现在还无法说一定见底反转，但性价比在逐渐提升。

财富效应是短期扰动因素，长期因素并未变化，悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司布局机会。汤伟亮认为，消费升级和集中度提升的方向未发生变化，经济下行和渠道扩张红利减弱，可能导致增速放缓，但不会导致需求下滑，当前估值已经回落至较低水平，悲观预期得到体现。

根据中信建投证券的统计数据，2018年上半年，白酒板块上市公司实现营业总收入合计1083亿元，同比（较上年同期）增长31.24%，归母净利润合计353亿元，同比增长40.11%。

“在消费后周期担忧及增速换挡预期下，边际改善减弱，但目前估值及预期较为理性，后续随着新预期形成后，稳态估值依旧可期。若经济预期下行，优选低预期确定性较大品种。”华创证券在研报中称。

华创证券认为，白酒方面，周期进入下半场，高成长放缓，积压竞争加剧，主力品牌和产品用费用赢得更多市场，行业再次加速集中，短期增速调整放缓，其后步入稳健慢牛，建议用长线眼光看当下板块价值。

中秋销售行情来临？

时间进入到9月份，白酒行业迎来旺季备货期和销售旺季，市场也被此销售时机所带动，9月17日Wind酒类指数涨幅收涨0.37%，成为当日为数不多的上涨板块。

瞿时尹说：“小涨可以暂时用超跌反弹来看待，中秋节有一定销售助推作用，而且白酒销售季节特性也比较明显。”

中银国际证券认为，白酒中秋销售可保持较快增长，主力品种价格坚挺。受财富效应和渠道扩张速度放缓的影响，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春节，但也无需悲观。8月-9月主力产品价格维持坚挺。

华创证券的董广阳团队也提出类似的观点，该机构认为，三季度放缓已有预期，动销自然平稳放缓，不存在急速放缓可能。企业控货后库存连续回落，说明产品需求仍在，到8月渠道能够正常进货，只是没有往年热闹，经济下行担忧致经销商备货相对谨慎，增速应该是平稳自然回落。

瞿时尹比较看好两极分化，要么继续看一线白酒，消费人群价格敏感度低，且年节需求旺盛；要么看低端大众品牌，容易受基建加码的带动。

“从基本面情况来看，一线白酒终端销售及库存好像有一些分化，茅台已经需求旺盛，且缺货；五粮液普五价格中枢略有上调，国窖1573好像有一些价格下调，且库存充足。”他说。

中信建投证券认为，消费升级大趋势下，白酒产品结构升级显著，叠加提价效应以及降费增效的共同作用，酒企毛利率与净利润均呈现增长态势，盈利能力进一步提升。白酒行业景气周期仍将延续，建议重点关注高端、次高端及区域龙头名优酒企。