秦洪看盘｜近期A股市场跌跌不休的一个诱因：高估值品种杀跌

2018年9月17日，股民在安徽省阜阳市一家证券营业部关注股市行情。 视觉中国 图

周一A股市场出现低开探底的走势。

其中，创业板指数创下1345.58点的四年多来的调整新低。而上证综指盘中一度探至2647.92点，离熔断后的2638点的低点仅有咫尺之遥，可以讲，一个惯性俯冲，新低就已不可避免。

跌跌不休的诱因

就周一盘面动向来看，天然气概念股出现一定程度的兴奋态势，也是近期为数不多、持续力度尚可的热门品种，这主要得益于天然气使用高峰即将来临，天然气行业景气度开始回升，刺激着存量资金开始布局天然气板块的底气。

这说明当前存量资金仍然保持应景投资的习惯，可能也是目前舆论称四季度是超配物流板块的逻辑之所在，因为每年的四季度均是物流行业高峰期，业绩成长超预期的概率大。所以，物流板块在近期明显也有异动的迹象。

不过，医药股仍然是近期市场空头发泄能量的核心品种，恒瑞医药等医药股继续深幅调整。这说明，高估值产业一旦产业政策变动，成长预期改变，杀跌的能量就源源不断，短期内难以迅速释放空头的担忧情绪。而且，受益于医药政策的相关品种也跟随杀跌，比如，伴随诊断的艾德生物等精准医疗产业股，理应受益于药价降低后的使用量的增长，但该类个股在近期照样行走在下降通道中。

这其实从一个侧面说明当前A股市场两个现象，一是市场参与者谨慎情绪占据主流，一有风吹草动，宁可错杀，也不敢持有；二是A股市场正处在杀估值的主流趋势中。也就是说，凡是市盈率高于市场平均水平的板块，无论是高成长品种，还是以往A股市场惟小为美的传统估值体系造成的中小市值品种的高估值现象，均出现均值回归。看来，A股市场正在沿袭以往熊市惯例，即不问青红皂白，高估值品种一律回归平均估值。这可能也是近期A股市场跌跌不休的一个诱因。

境外资金在买入

不过，也正因为如此，业内人士认为A股市场正在酝酿新的生机，因为A股市场的资金结构正在发生积极变化，那就是境外资金的买力持续增强。据报道，上周，沪股通资金净流入24.22亿元，深股通资金净流入20.83亿元，北上资金合计净流入45.05亿元。其中，上周四、上周五，北上资金实现连续净流入，两日加仓达到57.95亿元。也有相关统计数据显示，目前境外资金持有A股自由流通市值已达到6.5%，追赶公募基金的8.5%的数据。

由于境外资金主要是以机构资金为主，他们的选股标准主要是未来数年的业绩成长的预期。高成长往往给予高估值，低成长但如果拥有较强的护城河，业绩稳定，也可以持续买入，但不会给予较高估值。只是由于目前境外资金占自由流通比例尚未达到能够获得个股股价定价权的能力。所以，A股当前的均值回归的熊市调整规律尚未完全改变。但是，随着境外资金买力的持续增强，尤其是富时罗素基金将A股纳入指数因子的信息在近期就有望明朗的情况下，A股的目前估值均值回归的现象可能会渐渐放缓。既如此，可以推测的是，那些有着高成长预期支撑的高估值品种在近期的回落，其实就是“错杀”，随着境外资金买力的持续增强，此类个股就是未来的涨升引擎品种，目前的调整就是在酝酿新的“升”机。

据此，可以推测的是，对目前A股市场的整体趋势，仍然需要谨慎一些。惯性下跌的能量就能够让创业板指数续创调整以来的新低，或许也能够让上证综指在周二挑战2638点的低点。但是，就资金结构来说，正在悄然改变，从而给那些高成长预期良好的相关板块、相关品种带来积极的推动力。这其实在中国石化、平安银行等业绩弹性增强的龙头指标股中有所体现；在中小市值品种中也有所体现，比如研发投入占主营收入占比超过10%的理邦仪器就出现逆行业走势的K线形态，坤彩科技、顺网科技等业务结构改善的个股也出现抗跌的K线形态。所以，对后续的投资机会仍然可以持有一定的积极预期。也就是说，因指数未调整到位，所以，仓位配置上，可以适量谨慎一些，但需要积极关注市场资金结构、股价结构的变化信息。