标普将中国华融评级从A-下调至BBB+：因其财务杠杆过高

国际评级机构标准普尔8月28日宣布，将中国华融资产管理股份有限公司（中国华融，2799.HK）的主体信用评级从 “A-”下调至“BBB+”，确认其短期评级“A-2”，长期评级的展望为稳定。与此同时，标普将中国华融国际控股有限公司（华融国际）长期主体评级的展望由负面调整至稳定，确认其主体信用评级“BBB+/A-2”。

标普指出，预期未来两年内，中国华融非银行业务板块的财务杠杆或将介于7-8倍区间，而该区间高于标普进行评级下调评估的触发水准6.5倍。截至2017年12月31日，上述杠杆比率升至7.4倍，高于2017年6月30日的7.3倍和一年前的6.7倍。过去两年的举债扩张，以及慢于预期的资本补充计划，推动前述杠杆水平恶化。

8月中旬，中国华融发布了一则盈利警告，中国华融在公告中表示，预计集团截至2018年6月30日止6个月录得的归属于上市公司股东净利润较2017年同期明显下降。对于此次业绩下降的主要原因，中国华融董事会认为，主要是因为本期集团持有的部分金融资产信用风险暴露，拨备计提金额同比大幅增加；本期集团外部融资规模大幅增加，导致利息支出同比大幅增加；本期资本市场波动较大，导致集团持有的部分金融资产估值下降造成的。

市场分析人士普遍认为，前董事长赖小民被查、业绩下降都会对其回归A股有较大影响，公司完成人事调整和前任遗留问题都需要较长时间，预计回归A股时间会顺势延后。

中国华融的前身是1999年11月成立的中国华融资产管理公司，2012年9月完成改制，2015年10月30日在香港联交所主板上市。公开资料显示，目前中国华融设有31家分公司，旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融融德、华融置业、华融国际、华融消费金融等多家营运子公司，经营范围包括，对外提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托、金融租赁、投资、期货、消费金融等多牌照、多功能、一揽子综合金融服务。

标普预计，中国华融短期内其利润水平将继续受压，中国华融2018年债务增长速度将大幅放缓至个位数，如果完成其他一级资本发行，将按照政策大力发展核心不良资产管理业务，其2019年的债务增速可能回升。上述债务增速预期考虑了监管资本限制因素，截至2017年12月31日，中国华融的监管资本充足率为13.06%，而监管机构的最低资本充足率要求为12.5%。

标普指出，在中国华融前董事长因涉嫌违纪违法离职后，新管理层更为注重风险管理，风险偏好下降，同时还收紧了对境外投资活动的控制。且预计华融国际短期内将降低杠杆水平，战略上与母公司集团更趋一致，更多开展不良资产业务，业务管理也与集团更加统一。因此，标普将华融国际的集团地位由具有高度战略重要性的子公司调整为核心子公司。2017年末华融国际对集团资产与调整后股本（不包括永续债务）的贡献率分别为12.5%和6.4%。鉴于中国经济增速放缓，而华融湘江银行快速扩张，标普预计该银行的资产质量将继续承压。

标普对中国华融的评级展望仍为稳定，因为其在支持中国金融体系稳定性方面所发挥的至关重要的作用，展望稳定还因为标普预计，在未来12-24个月内，该集团将维持其竞争地位，限制非核心业务活动，非银行业务的财务杠杆将维持在7-8倍区间。

截至2017年末，中国华融总资产达1.87万亿元；净资产达1826亿元；2017年实现净利润266亿元；平均股权回报率18.1%，平均资产回报率1.6%。其在本周内也即将发布2018年半年报。