汉领资本董事总经理夏明晨：中国的医疗健康领域处在大变革期

“企业IPO后出现破发的现象，属于短期股票波动，对一个健康的PE（私募）投资影响不大。”

8月2日，汉领资本（Hamilton Lane）香港办公室董事总经理夏明晨在接受澎湃新闻记者专访时表达了这样的观点。

汉领资本1991年成立于美国费城，是一家私募股权投资管理公司（Nasdaq：HLNE）。公司从服务大型养老基金起家，现在在全球拥有15家办事处，超过340位员工。截至2018年6月30日，汉领资本旗下管理和监管的总资产超过4710亿美元。

夏明晨专注于亚洲市场的私募股权投资。他认为，中国基金的参股型投资偏多，海外基金的投资策略更加多样化，并购投资占大多数。BATJ的投资偏向中后期项目，这给传统的VC/PE带来了更多与之合作的机会。越来越多的中国PE（私募）开始融入国际市场，它们的运作方式、投资策略等也越发与海外市场接近。

中国的医疗健康行业正处于大变革的时期

夏明晨认为，中国的医疗健康领域处在一个大变革时期，医疗制度、医疗保险、新药审批、医疗服务业非国有资本的市场准入等方面，会有很多改革，这个时期会有很多的投资机会。

2018年2月，港交所发布上市制度修改方案，允许未盈利生物科技公司、同股不同权机构公司在港交所挂牌，这引发了众多生物科技公司赴港上市。不过，夏明晨对此表示，就算没有港交所新政，医疗健康行业依旧会非常受欢迎，只要有好的项目，就会有资金追逐。他还提到：“港交所此次上市制度的改革只针对药企，实际上和美国纽交所或者纳斯达克相比，香港的上市规则里还有其他一些地方需要改变，需要更加与时俱进。”

夏明晨还表示，医疗健康行业具体的投资中依旧存在不确定性。越是投资的大环境有利，对合作伙伴和基金的选择就更为重要，不能因为机遇或环境好，就盲目投资，“这个行业本身吸引力很强，所以各种各样的资金、不太专业的投资人也会进来。对我们来说，选择合作伙伴、选择基金投资要非常小心。”

专注长期投资，企业IPO破发对健康的PE投资影响不大

针对现在有企业IPO之后出现破发的情况，夏明晨认为，这属于短期股票波动，对Pre-IPO轮次时以较高估值进场的基金会有影响，但长期说来对一个健康的PE投资影响不大。

“如果上市前一年，在Pre-IPO轮次以投机的心态高估值进入一家企业，那么这家企业IPO破发以后基金可能不赚钱，甚至账面上还是亏的。”夏明晨说。

夏明晨介绍，专业的私募基金能够发掘相对早期的公司，在价格还没抬高时进入。关键在于，企业IPO以后是否继续成长，如果表现良好的话，即使刚开始破发，随后还会增长回来。加之企业IPO之后存在锁定期，基金一般还会继续持有一段时间，所以如果能够较早在企业低估值时投入，即使出现IPO破发，对投资基金的影响也不大。

中国PE参股型投资偏多，海外PE并购投资占大多数

据夏明晨介绍，中国的私募股权投资和世界上其他地区相比，关注的主要行业领域差不多，但投资策略上有所不同。中国偏向中早期参股型的成长型投资，而海外的投资策略更加多样化，有早期投资、成长型投资，也有对成熟企业的并购。

海外私募股权投资中，并购投资占大多数，因为并购的标的公司比较大，规模也比较大，所占的金额比重就会相对更多。夏明晨介绍，并购不一定要求标的公司拥有很高的增长率、收入或利润。由于并购以后资方就控股了企业，因此有机会为企业经营、管理和战略带来很多变化，如更换管理层等，提高企业的价值，然后再卖掉。此外，因为资方控股了企业，所以不一定要等到IPO才能退出，时机合适就可以出售，对退出的控制更强。

传统VC/PE与BATJ更多是合作关系

关于BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东四家中国科技巨头公司的简称）对私募股权市场的参与，夏明晨认为，虽然竞争确实存在，但传统VC/PE与BATJ更多是合作关系。

传统的VC和PE有退出期限和财务回报的目标，但BATJ在投资时没有退出期限，财务投资回报也不是唯一的目标。BATJ在投资时拥有自己的战略目标，他们会考虑自己的生态系统，购买对自己有价值的新公司。夏明晨介绍，BATJ投资的资金量比传统VC和PE相对更大，它们会投很多中后期项目，于是很多VC会希望自己先投早期，后面的几轮争取让BATJ也来参与，这样会带来很多的战略资源。

夏明晨说：“直接跟他们竞争的话，需要很大的资金量，但更多的合作，让BATJ成为你的买方，把你投资的公司卖给他们，这样更好，所以大家都还是尽量和BATJ保持友好的关系。”

夏明晨还提到，越来越多的中国PE开始融入国际市场，它们的运作方式、投资策略等也越发与海外国际市场接近。夏明晨介绍，人民币基金过往期限较短，最近期限相对较长的基金开始增加，并购型的项目也开始增多，包括帮助中国企业进行海外并购，帮助海外企业在中国发展等。