深观察丨赵薇的滑铁卢：比信披失实更可怕的是空手套白狼

昨日晚间，上市公司祥源文化（原名万家文化）发布公告称，公司收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书，证监会准备对龙薇传媒在收购原万家文化过程中出现的信息披露失实问题进行处罚，龙薇传媒、万家文化和黄有龙、赵薇、赵政、孔德永等机构和自然人分别将受到行政处罚和市场禁入的处理。尽管这一处罚还未生效，但因为赵薇的知名度与影响力，证监会这份告知书迅速成为热点，引发热议。

赵薇在资本市场上的投资，一直引人关注。去年，万家文化发布公告称，赵薇名下的龙薇传媒准备以30.6亿元资金收购万家文化29.14%股权，成为万家文化的控股股东，赵薇则成为万家文化的实际控制人。公告一出，万家文化成为股市追捧的目标，其股价快速上升。 

但是，万家文化发布的这个公告却暴露了很多问题：龙薇传媒在收购前才成立一个月，注册资本只有200万元，且由于尚未开展经营，所有财务指标都还是空白。这样一个空壳公司，怎么能拿得出30多亿元真金白银买下一个上市公司？在上交所的要求下，龙薇传媒披露了资金来源：关联方借款6000万元，向西藏一家机构借款15亿元，另外15亿元则准备通过股票质押融资从金融机构借得。 

很显然，万家文化当时发布这个公告是十分草率的。因为资金来源中准备向金融机构借贷的15亿元资金当时还处于设想阶段，有严重的不确定性，但在公告中，它却已经作为真实存在的资金，而且将其作为真实信息对外披露。此后的事实也证明确实如此：龙薇传媒因为未能得到金融机构的贷款支持，不得不放弃了对万家文化的收购，也使得万家文化的信息披露失实。此次证监会作出的处罚，其依据也是万家文化披露了不准确的信息，这可以说是赵薇等人咎由自取。

但是，仔细分析此次事件不难发现，信息披露失实只是一个表象。更严重的是，龙薇传媒在这起收购案中玩的高杠杆游戏，本质是一种严重的“空手套白狼”行为。因此，证监会开出的罚单，真正的目的是通过对赵薇等人的惩戒，在A股市场上构筑起对“空手套白狼”式收购行为的防火墙。

最近两年的中央经济工作会议都部署了金融“去杠杆”任务，严格控制信贷资金的流向，金融要支持实体经济振兴而不能助长虚拟经济中的泡沫。赵薇对万家文化的收购规划，严重违背了这一大背景，并且将杠杆夸张地抬高到了51倍，这才是核心问题所在。 

相比信息披露失实，这种“空手套白狼”是更严重的行为。它不仅扰乱了资本市场的秩序，对于大量中小投资者来说更是一种严重的不公平。然而现实是，它在A股市场泛滥成灾，而现有的法律法规中找不到对应的条文来对它进行制止和处罚。 

按理说，赵薇并不是资本市场新手，通过几年的历练，应该已经熟悉资本市场的基本法规，不至于犯下如此低级的错误。答案更可能是，当她作出以股票质押融资的决定时，对此深有信心，认为不会出什么问题。事实上，在A股市场，这种以股票质押向金融机构融资的手段很普遍，一些资本大佬正是由此成为大佬。因此，赵薇才会充满自信。而且，凭着她广泛的人脉，要融到15亿元资金，可能并不是很难。说实话，假如没有证监会、交易所的及时出手，赵薇的这15亿元融资就很有可能办成。如此，所谓的信息披露失实也就不存在了。这正是A股市场存在的一个严重问题。

赵薇用高杠杆收购一个上市公司，与“宝万之争”暴露的问题是一样的。这些事件促使我们思考：我们到底需要一个怎样的资本市场？经过多年的发展，中国资本市场形成了很大的规模，但投机风过于炽盛的问题一直存在，结果就是资本市场对经济运行的正能量作用发挥有限。

今年以来，证监会发出明显信号，即对市场的监管更为严厉，这种严厉甚至扩大到了一级市场对IPO的审核。最近的一次发审会议一共上会6家申请公司，只有一家得以通过，这在IPO审核中是从来没有过的。

将这次IPO审核会议的结果和赵薇受罚结合在一起，可以强烈感受到，监管部门正在通过强监管的手段重建A股市场。这个市场不再只满足企业融资要求，也非片面追求市场交易的热闹，而是要真正成为一个公平、公正、公开的市场，不能以国家经济安全受损、投资者利益受损来换取股市的发展和热闹。简单地说，市场不再是圈钱者和投机家的乐园，杠杆收购不可能再有施展的天地。