利空提前消化？融资保证金比例下周上调，券商已提前行动

“实际上，自今年6月份经历大幅下跌之后，已有相当部分的券商自行上调融资保证金比例，平均水平在70%以上，再加上此次上调保证金比例仅针对新增融资合约，因此利空已经提前消化。”近日，一家券商北京分公司相关负责人向《证券日报》记者表示。

经证监会批准，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，决定自下周一（11月23日）起，调整新增融资合约最低保证金比例，将原规定不得低于50%调高至不得低于100%。而已存续的融资融券合约仍按照原有规定执行，实行新老划断，现存融资合约不需要因此次修订立即了结，也按照原有规定和合同约定进行展期。并且各证券公司在符合监管要求前提下，可以根据客户和自身风险承受能力，自主确定具体比例。

“对于新增规模增速有影响，但预计未来两融规模会稳步提升。”华泰证券发布的研报认为，此举是监管层在引导市场向理性、稳健的投资风格转换，抑制小盘股的疯狂炒作，引导大盘蓝筹股的长期价值投资。中长期来看，对于市场的健康有序发展以及蓝筹股的价值发现是重要利好。

《证券日报》记者了解到，在沪深交易所修订规则提高融资保证金比例之前，不少券商已经不同程度的降低杠杆水平，国泰君安相关负责人就曾表示，公司最近采用的投资者自有资金与融资金额比例为1：0.7左右，这较上半年曾经出现的1:1.5的比例已经大幅下降。

华泰证券认为，当前券商两融实际杠杆水平在1.2倍-1.3倍左右，所以此次调整对实际融资影响不大。从券商两融实际运行看，券商两融的杠杆都设置在政策规定的2倍理论杠杆之下，尤其是7月份、8月份大幅下跌后，券商都加强了对两融保证金的管理。

此外，新股的市值配售利于投资者增加两融资金对“低风险+高杠杆”标的配置需求。IPO申购采取市值配售机制，两融融资股票市值也纳入可申请市值配售额度，大盘蓝筹股的实际杠杆效应更强，新规下投资者买入大盘蓝筹的融资效应强于小盘股融资效应。

对于本周是否会出现融资合约猛增这一问题，英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示：“此前经历了紧急去杠杆的过程，因为刚刚有过教训，投资者主动大幅度加杠杆的情况会比较少。”